谢国忠：経済危机は2012年末に爆発するかもしれません。

2011年は2010年と同じかもしれません。年初は希望に満ちています。

2010年と同じく、2011年は移行の年です。

西側諸国は財政と通貨の二重刺激政策を実行し、発展途上国の資産バブルは

影が濃い

私たちは3つの黒い影に包まれました。

まず、FRBが第2回目の量的緩和政策を計画して以来、石油価格は20%上昇した。

これは需要の増加と通貨の供給量の上昇に対する期待からきていますか？

私は第二派に属しています。

2010年の世界石油消費は小幅に上昇し、毎日1万バレルに達するかもしれませんが、2007年と2008年の水準を下回っています。

数ヶ月前、経済の見通しは何の変化もなく、原油価格がこのように上昇した原因を説明できます。

原油価格の急騰が背景にあるのは金融需要で、実際の需要ではない。

2011年のガソリン価格はどのように上がりますか？第一四半期のガソリン価格は徐々に上昇すると予想しています。

FRBが第3回量的緩和政策を実施すると、下半期にはガソリン価格が高騰する可能性がある。

その次に、アメリカの国債の市場はすでに下落して多くて、しかし遠く危機を形成していません。

しかし、価格の下落は市場が冷や水を浴びせています。

どの国の政府も、アメリカ政府といえども、がむしゃらにいつまでも借金をして暮らすことができる。

アメリカ国債の収益は持続的ではない。

市場は低インフレやインフレを信じない。

しかし、バーナンキはインフレを望んでいます。お札はインフレになるまで印刷し続けます。

アメリカ国債の利回りが6%を超えるのは時間の問題だけで、2012年に実現する可能性があります。

その時、アメリカ政府の債務は16兆ドルに達します。

6%の利率で計算すると、利息だけで1兆ドル近くになります。

アメリカ政府の収入は現在2兆ドルです。

インフレは収入を2.5兆ドルに増やすかもしれない。

一国の政府の債務利息が収入の40%を占めると、どうやって運用されるか想像がつきません。

債券市場が正常に回復すれば、アメリカの財政情勢は暴走する。

市場がこれを意識すれば、連邦政府が破産する恐れがあるため、債務市場は大幅に下落します。

これによって利率が上がり、自己強化が進んでいる。

第三に、中国は金融引き締め政策を実行して、未来にはもっと大きな問題があることを示しています。

中国のインフレ問題は、実は貨幣の供給量の問題です。

中国のインフレ問題は不動産市場の融資の問題であり、政府がその費用のために融資する問題です。

中国のインフレは税金の問題です。

これはとっくに珍しいことではない。

現代中国でインフレが発生したのは、あくまでも預金者に税金を徴収し、政府に資金を提供しているからです。

中国の不動産市場を見たら、中国のインフレがどうやって地に落ちたらいいのか考えてみます。

膨大な不動産業界の大多数の従業員は、不動産市場は持続的に発展しなければならないと考えています。

持続的に発展するには、政府は怒りを静めるために十分な公共住宅を建設しなければならない。

そして、不動産市場は引き続き繁栄し、富裕層の遊園地になります。

しかし、このロジックには二つの穴があります。

まず、不動産市場の現在の融資方式はインフレの氾濫を招き、貨幣価値の下落と社会不安を引き起こします。

その次に、不動産市場はこのように巨大で、金持ちの遊園地だけであることがあり得ません。

金持ちはいくつかの空室を持っています。今は買えないが、将来給料が上がったら家が買えるという希望を持っています。

普通の庶民が家を買えるなら、金持ちは数百万戸のマンションを握っています。

デジャビュ

2010年の初めに、株式市場の動きは主に変動すると予測しました。貴金属と大口商品の価格を押し上げるインフレは大いにその通りになります。多国籍企業の態度は俗っぽくないです。

2011年大同小異。

貴金属と大口の商品は依然として優れた表現があります。

これは穏やかな上昇の傾向ではない。

現在、ドルは堅調で、オバマ氏が減税政策を実施しているため、FRBは第2回目の量的緩和を実施し、アメリカ経済の持続的な回復への期待を呼び起こしています。

ドルが堅調でさえあれば、貴金属と大口の商品の価格は急騰しません。

しかし、アメリカの経済データが予想より弱い限り、2011年中に貴金属は再び強力なパフォーマンスを見せます。

2010年と同様に、弱い経済データは、FRBが再び刺激策を打ち出すことを促し、大口商品部門の急速な成長を可能にする。

私は株式の全体的な態度に消極的ではない。

多国籍企業はグローバル化の最大の受益者です。

彼らは新興市場の需要の伸びが速いことを通じて、生産をコストの高い先進経済体から低コストの新興経済体に移して、利潤を獲得します。

多国籍企業の株式益率は15倍ぐらいです。

安くはないですが、高くもないです。

世界経済の名目上の増加は5%から6%の間にあり、そのうち30%は新興経済体からのインフレである。

多国籍企業の社員の収入が増加するのはこれだけではないかもしれません。

新興市場のバブル現象はもっと深刻で、流動性の問題は収入より敏感です。

インフレはすべての大型新興経済体の緊縮政策を促す。

FRBが打ち出した新政策に従って、インフレ問題が拡大され、しかも彼らの緊縮速度が足りず、全体の流動性はまだ収縮していないが、これ以上の氾濫も現れていない。

{pageubreak}

したがって、新興市場は2010年のように変動を中心に、年内には大幅な底入れができると思います。

2010年、中国株式市場は最悪の成績を示しました。

大企業にとっては、市場の敷居はあまり高くないですが、中小企業にとってはまだ高いです。

流動性に転換している解禁株の金額は大きいです。

これらの株は大幅に株式市場を牽引しました。

もし2011年に中国の株式市場が驚くほど上昇したら、QFIIの拡大のためかもしれません。

国有大手銀行や保険会社などの大手金融株は、香港のH株との取引で大幅に割引されています。

国際機関投資家はこのような差額の割引を受けることができませんでした。QFIIの限度額がすでにいっぱいです。

中国は「熱いお金」の流入を懸念し、QFIIの拡大を制限している。

QFIIは市場を押し上げる潜在的なツールであるため、政府はA株市場の弱さを心配してこそ、それを動員することができる。

私は不動産市場に対して楽観的ではない。

全世界の不動産バブルは長年続いています。

バブルはまず発達した経済体で崩壊します。

不動産は長期的な資産なので、すぐに回復することは不可能です。

実際には、今後2年間、先進経済体の不動産市場は縮小すると思います。

しかし、新興経済体の不動産バブルはまだ大きいです。彼らの実際の利率はマイナスです。

インフレは普通不動産市場に有利です。

しかし、住宅価格がすでに高企業になったら、この関係は逆効果になります。

後者は金融引き締めを触発し、まず過大評価資産に影響を与える。

中国の不動産市場はとても弱いです。

信用差別政策は市場に天井を張った。

2010年には、開発者は彼らの半分の不動産を販売したいだけかもしれません。

国内銀行は既存のローンの返済を強要していませんが、工事費や土地購入などの他の債務は返済しなければなりません。

中国の開発者は2011年にもっと深刻な流動資金問題に直面します。

彼らは値下げして販売し、販売量を拡大し、流動性不足の問題を解決する可能性が高いです。

新しい年、中国の不動産市場は10%～15%下落する可能性があります。

これはバブル崩壊と同じではない。

バブルを除去するには、実際の負の金利を除去する必要があります。

新興経済体は実際のマイナス金利を自主的に除去したことがない。

通貨安の圧力を受けてこそ、このように行動するのが普通です。

FRBが迅速に金利を上げるなら、アメリカの景気回復が強いか、アメリカのインフレが高まるかのいずれかです。

このようにしてこそ、新興経済体はマイナス金利を下げることができる。

2012年の下半期にはこのような状況が発生すると予想しています。

流行に乗る

各国はすべて真剣に改革していないで、全世界の経済の直面する構造的な問題を解決します。

金融危機の遺留問題でも、不良債権や金融機関の激励制度などの問題は徹底的に解決されていません。

大手銀行は隠蔽的な政府保証から資本を取得し、コストも安いので、これらの資本に頼って伝統的な投資銀行業務から利益を得ることが多いです。

これは投資銀行により大きなリスクを冒して融資コストを押し売りすることによってもたらされる不利な要素を余儀なくさせます。

これは金融市場を混乱させた。

構造的な問題は、（1）先進経済体の社会コストがより高いこと、（2）発展中の経済体が高インフレと資産バブルに見舞われることを含む。

前者は金融引き締めと再分配を要求する。

ヨーロッパで何かをしました。

例えば、フランスは定年を延長したばかりです。

これはまだ足りないかもしれません。

この問題を成功的に解決するための重要な指標は、国債のGDPに占める比重が持続的に安定していることである。

しかし、主要先進経済体はまだ動作していません。

アメリカは反対の方向に進んでいます。

新興経済体は貿易と外国投資から恩恵を受けています。

彼らは急速に拡大しています。

ケーキを大きく作るのはもちろんいい知らせです。

しかし、新興経済体の発展環境はインフレとバブルを誘発しやすいです。

この暗い勢力を適切に処理できなかったら、新興市場の社会を破壊する可能性があります。

実際には、このような多年の超量的蓄積を経て、新興国が経済ハードランディングのリスクに直面し、金融危機が勃発するのは遠くない。

一部の新興経済体では、資産バブルから受益者が国の政策に過度の影響を与える。

したがって、彼らはバブルを解消するのではなく、バブルを作ることに着目しました。

中国の不動産バブルは特に危険で、巨額の収入が家庭部門から政府部門に再分配されることになりました。

後者は大規模な財政資源を支配し、政府の支出を増やすことができる。

これらの支出は通常、長年にわたるプロジェクトに関連して処理するのが難しい。

そのため、銀行の引き締め措置はいずれも政府部門自身からの抵抗に直面します。

バブルの持続時間が長いほど、緊縮政策による抵抗が大きい。

中国のインフレ対策と不動産引き締め措置は今のところ力が足りない。

住宅価格が大幅に下落しない限り、インフレの勢いは弱まる可能性がありません。

中国がハード着陸を避けるのはまだ早いと予測しています。