方向性の利下げまたは経済常態化

2011年から、中央銀行の通貨政策の中間目標は金利から一般化の通貨供給量（M 2）に転換し、すなわち一般化の通貨供給量の安定的な成長を維持する。

しかし、M 2の増速を通貨政策の中間目標とすると、中央銀行は金利の安定性を犠牲にしなければならないということです。

この状況では、2011年以来、M 2の成長率は安定を維持していると同時に、市場金利は絶えず高くなり、変動性も高くなっていることが観測されます。

継続的に高い利率の価格を歩くと、企業の借り入れコストが増加し、将来の経済成長の見通しに影響を与え、企業の投資意欲が低下することは避けられない。

全体としては、現在の金利市場に存在する価格の高さと変動性の大きな2つの問題は、実体経済と金融市場に影響を与えることによって、間接的に経済成長にマイナス影響を与えている。

金利の安定性を高めるため、資金価格の下落を誘導し、中央銀行はSLOとSLFツールを使って短期銀行間の市場金利を安定させ、PSLで中間金利を誘導するとともに、再融資と方向性降下によって実体経済を助ける。

しかし、これらのツールの使用は、実体経済の発展を効果的にサポートする役割を果たしていません。

データから見ると、新規融資と社会融資の規模は6月の成長を経て、7月の双双双は大幅に反落しました。人民元ローンは前年同期より3145億元少ないですが、社会融資の規模は6月より1.69兆元減少しました。経済指標に反映して、最新のHSBCは8月の製造業PMIは依然として景気が低迷していることを示しています。

実際には、実体経済にとって最も重要な変数は資金価格であり、中央銀行の現在の措置は市場資金の価格を効果的に下げることができません。これはローン基礎金利（LPR）が低下していないことからもわかるように、同時に、中国の上場銀行が半年の新聞に発表したローン利率データも中央銀行の現在の政策の無効を証明しています。

このような現象が発生したのは意外ではありません。中央銀行がM 2の増速を強くコントロールした場合、価格と数量の間に直線的な対偶関係があるため、局部構造的な緩和は依然として全体の緊縮には間に合いません。

一般的には、中央銀行が市場金利を下げることを望むなら、M 2の増速に対するコントロールを放棄しなければならないが、現在は緩和された貨幣が生産能力過剰業種、地方政府プラットフォーム及び不動産産業に入ることを防止するため、中央銀行は通貨の総量を抑制しなければならない。

結局、現在の市場環境については、地方政府の国債発行はまだ規範化されておらず、予算にはソフトな制約があり、生産能力過剰の業界は地方の雇用保護のために「努力」して生きています。高インフレの記憶が民衆の住宅購入意欲を高めている場合、中央銀行の任意の普恵式放水政策は、資金の流れが暴走し、市場予想の逆転を招き、経済を遅らせます。

プロセス

しかし、いずれの通貨ツールも総量ツールであり、資金の流れを抑えるために通貨ツールを使用したいと考えています。

上昇します。

高い利率は生産能力過剰業種に市場から撤退させ、地方政府のプラットフォームは引き続き融資を停止し、また地産業が収縮すると同時に、他の正常な製造業企業を殺すことは避けられない。

以上の原因に基づいて、

最新の金融国の10条を提出して、各種の方式を通じて(通って)社会の融資のコストを下げることを望みます。

この会議のガイドの下で、中央銀行は構造型の数量ツールを実施すると同時に、価格ガイドを補佐して、正の買い戻し金利を3.7%まで下げることと、今回の農業再貸付けの利率を優待利率に基づいて1ポイント下げることを含みます。

しかし、構造型の数量ツールがその総量型属性のために経済に存在する構造的な問題を解決できないように、構造型の価格工具の効用はどうなのか、まだ観察してみないといけません。結局、市場は互いに関連しています。同じ市場に出現した二つの価格は最後に必ず無リスクの利潤の下で消えてしまいます。

しかし、上記のような問題があっても、中央銀行はやむを得ず次の優先順位を決めました。

将来的には、全面的な「金利引き下げ」は依然として中央銀行のツールボックスに入りにくく、利下げや中央銀行の主要な構造的通貨政策ツールの一つになり、さらには将来の経済がさらに悪化すれば、何度も、広い範囲での利下げが全面的な利下げに取って代わることが予想される状況を変えずに経済を安定させ、経済構造の転換をサポートすると予想されます。