ユニクロ利益急落親会社株価が日本初の富裕層オーナーを斬る

ユニクロの親会社であるファーストリテイリングがこのほど発表した悲しい半年間の業績データによると、親会社株主は利益の前年比55.1%下落し、近年最大の下落幅を記録すべきだという。ファーストリテイリングが香港で発行した預託証券は1週間で20%暴落した。これは数ヶ月前の判断を検証した：この世界を風靡した速販売会社は、肝心な交差点に着いた。

株価が底を打ち、日本初の金持ちが持ち主を変える

ファーストリテイリングが香港で発行した預託証券は、金曜日に最低19香港ドルまで下落し、2015年半ばに記録した最高値の最大下落幅の半分を超え、これで計算した時価総額はすでに2000億香港ドルを超えて下落した。ユニクロで日本一の金持ちになった柳井正は、おそらく1位の座を失うだろう。

実はユニクロ今回の業績下落と株価急落について、パン財経は3カ月近く前から明確に警戒しており、2016年1月19日には「利益が大幅に下がり、時価総額が暴落し、ユニクロはまだ火がつくのか？」と題した記事を発表し、ユニクロを空にする理由を詳しく述べた。

記事が発表された日のファーストリテイリング香港株の終値は24.4香港ドルだったが、4月8日のファーストリテイリング香港株の終値は19.66香港ドルだった。記事発表から2カ月余りで、ファーストリテイリングの株価の下落幅は20%に達した。

なぜ好調なユニクロが空振りされるのか。

実はユニクロが直面している問題には前兆があり、ユニクロは依然として平価ファストファッションの模範とされているが、近年のコア財務指標の変動傾向分析を通じて、2016年にユニクロが苦境に陥る可能性があることは明らかになった。

2カ月以上前にパン財経が記事でユニクロを空振りした理由は、推定値のレベルが変わったことを除いて、他の2つは現在も一部存在している。核心的な観点は以下の通り：

1、ユニクロの在庫回転速度が遅くなり、戦略的優位性が削減されている。

2、米国と日本の本土市場はいずれも大きな圧力にさらされるだろう。

3、ユニクロの高収益率は高い成長をサポートする必要があり、投資価値は議論に値する。

ファーストリテイリングの最新の年次報告書によると、日本本土からの利益は前年同期比28.3%下落し、米国市場の損失は拡大している。全社税引前利益は49.9%下落し、株主は利益の55.1%下落を占めなければならない。

当時はコア財務指標の変化傾向から判断していたが、ユニクロは2016年に大きなトラブルに見舞われる可能性がある。しかし、わずか2カ月余りでこれらの判断が半年報で実行されたのは、予想外だった。

ファーストリテイリングのコアファイナンスを表示する場合データ＃データ＃パン財経のウィーチャット公式アカウントに「ユニクロ」または「ファーストリテイリング」と入力し、関連内容を調べることができる。

ユニクロのファストセール神話は終わるのか。

短期株価の動きは、ある会社の長期競争力を説明するものではない。パン財経のこれまでの記事は客観的な分析を通じて、ユニクロが遭遇する可能性のある問題を述べただけで、短期株価を予測することはできなかった--実際に財経を請け負っても自分に株価を予測する能力があるとは思っていなかった。

平価快売を謳うアパレル会社にとって、最も致命的な問題は速度と在庫だ。ファーストリテイリングの在庫回転日数は近年増加し続けており、同社が実際には遅くなり、在庫圧力が高まっていることを意味している。一方、棚卸資産のレベルを測定する最も核心的な指標は棚卸資産の回転日数であり、下図から明らかに近年のファーストリテイリングの回転速度は2012年以来持続的に遅くなっていることがわかる。2016年中報在庫回転速度の高さ2015年末は主に季節的な要因である。ファーストリテイリングの年間財務締め切りは毎年8月31日で、半年報の締め切りは2月末です。8月は秋冬シーズンに備え、例年の在庫水準は2月より高かった。

ただし、これまでの「ユニクロはあとどのくらい火がつくのか？」の記事では、パン財経に使用されている在庫回転日数の統計口径が本文と異なることに注意してください。主に当時、ユニクロと米国の一部の上場企業を比較しようとしたが、各社が使用していた財務基準に違いがあったため、計算時に一部の在庫データを一部削除したが、傾向ほぼ同じです。

これまでの在庫回転速度やその他の財務データの分析を通じて、数ヶ月前にファーストリテイリングの2016年の業績が低下する可能性が高く、あまり難しいことではありません。

しかし、ブーツが地面に落ちた後、ファーストリテイリングの半年報にも多くの積極的な要素が表れている。最新の半年度の回転速度は前年同期よりやや向上した。また、ユニクロの海外事業は年々増加しているため、過去半年間の急激な円高は経営や為替損益にかなりの影響を与えているが、これは実は使い捨ての要素であり、適切に対応すれば、問題が解決できないとは限らない。

同時に、ファーストリテイリングの最も重要な海外市場である中国市場のアパレル業界の在庫取りは後半に入った。ファーストリテイリングの本土と米国での経営戦略も急速に調整されている。マルチブランド戦略も推進中。

高度成長を続ける企業は、コア競争力が残っている限り、一時的な圧力にさらされても完全な崩壊を意味するわけではありません。ファーストリテイリングの戦略が適切に調整され、順調にシフトすれば、高速成長から一家の中で低速に前進する現金乳牛に転換することは依然として不可能ではない。

ある会社の短期的な株価動向を予測するのは呪術にほかならない。会社の実際の経営状況に対する着実な研究と客観的な分析こそ、投資家が持つべき王道である。今回たまたま「まん中ハート」は、パン財経がこれまで黙々と支持してきた読者たちと共有してきた「彩卵」だろう。

しかし、もう一つの「老千」の味が強い香港株会社の最終的な結末は明確に予見できる。これまで、この会社が疑問点の多いいわゆる「資本運用」を展開していた時、大陸部のメディアは称賛の声を上げた。パン財経の研究運営の詳細を見ると、その中には重大な疑問点があり、多くの投資家が重大な損失を被る可能性があることが分かった。そのため、同社が投資家を誤解したり詐欺をしたりしていることを疑問視する批判的な文章を発表したのは初めてだ。様々な理由で、その文章は後に「消えた」。しかし、消滅する前に、この文はすでに香港と内陸部の金融業界で広く伝播され、監督管理者の注目を集めていた。

その後数日、この会社の株価は80%暴落した。当時、パン財経は文の中に「找皮鑑骨、字を立てて根拠とする！いつか真実が明らかになる日が来る」と残した。