経済のサイクルを再起動する鍵は必ず急所をつかんでください。

サブプライムローン危機の衝撃を経験した欧米市場も、当時直面していた住宅ローンの違約問題をこのような方法で解決できるかどうかを反省しています。

2008年から2013年までイギリス金融サービス管理局の主席を務めていたAdair Turner氏は新書「債務と悪魔」で、サブプライムローンの大量放出は前の危機サイクルの元凶であるが、多層証券化における基礎資産の過酷な再構築不可能条項が貸し手の制止空間を制約していると述べた。

私達の熟知している株式市場を当てはめて、Turnerの目の中のサブプライムローンの貸し手、実はてこ化の資本の株券の投資者を動員しました。

証券化された貸付契約は、保有者が暴落の中で適時に倉庫を確保することを禁止しています。最終的な結果は、大量の社会的財産が消滅し、住民の消費支出が縮小し続け、経済は七、八年にわたる不況期に入りました。

共有から

先着順で見ると、債務は会社に入る優先順位の資金であり、株価は劣後級の資金である。

近代的な企業は株式の債務の結合の複雑な融資の構造を進化させて、根本的な原因は市場の資金のリスクの好みが異なっているのです。

リスク選好の小さい資金は、ローンや債券などの固定収益の優先順位の高いシェアに投資する傾向があり、リスク選好の高い資金は、投資収益の変動が大きい後段の株式を、会社の株主になる傾向がある。

一般に、会社の融資構造のリスクの大きさは、所在産業またはマクロ経済の周期的変動の影響を直接受ける。

簡単に言えば、利益があれば

大量の借金はお得です。

優先資金のコストは固定されているので、企業は一部の利益を優先投資者に支払うだけで、大部分の利益は株主の所有に残ることができます。

これは私たちがよく知っている株式二級市場と同じです。もし牛市の初期に確定したチャンスを把握してレバーを入れるなら、普通の状況で投資のリターンが得られます。

問題は、

株式市場と同じで、いつまでも牛市場ではないです。

企業の舵取りが経済周期の転換のリスクを適時に察知できないと、上りサイクルで企業に有利な融資構造になり、下りサイクルでは飲み干せない苦酒になる。

企業の破産――はっきり言って、劣後級の資金はすべて損失して、優先資金は維持するかどうか、破産清算回収の割合を見ます。

投資者が企業の破産清算をしたくないなら、債務再編は最も一般的な解決策です。

債務再編とは、すべての投資者が座って交渉を再開し、その比率に応じて元金を放棄したり、事前に約束した投資リターンをもとにして、全体の最高の投資回収率を交換することです。

この角度から言えば、債務回転株は実は最も徹底的な債務再編方式である。

これは元の優先順位の投資者が得るべきすべての投資収益を放棄するだけではなく、本金を優先順位から劣等級に移動し、後の優先順位の投資者にリスクを負担することを意味するからです。

このような再編成方式は一つの場合にのみ有効であり、それは経済あるいは業界の周期が底の方で徘徊してもう長い間、次の上り周期に転じる時である。

今後数年間の中国経済の整頓サイクルがL型であれば、大規模な債務回転株は無効になることは明らかです。

過剰生産能力はリストラ後の会社の収益空間を制約し、優先的に劣悪な資金に移行するだけでなく、投資収益を保証できない。

しかし、これは債務再編の空間がなくなったという意味ではない。

実際には、昨年開始されたいくつかの地方政府の融資プラットフォーム債の買い替えは、本質的には債務再編でもある。

債権者としての銀行は、より高い収益を持つ債権資産を放棄し、より低い収益を持つ債券資産を保有します。

リストラによって、もともと緊張していた政府の財力が回復し、さらに大きな空間で新たな投資を開始して、経済を谷底から脱出させることができます。