通貨市場の金利引き上げは、金融政策が引き締め始めたことを意味するのだろうか。

中央銀行は7日間、14日間、28日間の逆買い戻し操作金利を10ベーシスポイント引き上げ、そのうち、200億元の7日間の逆買い戻し操作落札金利を2.35%から2.45%に引き上げ、200億元の14日間の逆買い戻し操作落札金利を2.5%から2.6%に引き上げ、400億元の28日間の逆買い戻し落札金利を2.65%から2.75%に引き上げた。同時に、中央銀行は17の金融機関に対して中期借入便宜（MLF）操作3030億元を行い、MLF操作金利を10ベーシスポイント引き上げ、6カ月と1年の金利をそれぞれ3.05%と3.20%に引き上げた。中央銀行の動きも市場の注目と話題を呼んでいる。貨幣市場金利引き上げ金融政策が引き締め始めたことを意味しますか。資本市場への影響は何ですか。

今回の落札金利の引き上げは通貨市場の利上げにすぎず、預金金利の引き上げ（つまり私たちが普段言っている利上げ）とは異なる。中央銀行が在庫金金利を引き上げるのは、マクロコントロールの範疇に属する能動的なコントロール行為であることが多い。貨幣市場の落札利率の引き上げは、背後に市場化の側面があることが多い。実は、落札金利の引き上げも、ニュースではありません。中央銀行が1996年以来、市場操作を毎号公開しているように、落札金利は常に変化している。

一方、中央銀行が落札金利を引き上げた時点も「微妙」だった。FRBは北京時間16日未明、指標の夜間金利目標区間を0.75～1.00%の区間に25ベーシスポイント引き上げると発表した。FRBの利上げは金融危機以来3回目で、3カ月以内に2回目。FRBは今年も何度か利上げするか、しないか、まだ未知数だ。中央銀行が落札金利を引き上げた背景には、FRBの利上げの影響要因もある。FRBが利上げしなければ、落札金利は「市場化」を背景にしても上がらないかもしれない。

中央銀行の今回の通貨市場の金利引き上げに対して、ある財経サイトは「中央銀行MLFと逆買い戻し金利の引き上げ」に関する投資家調査活動。このうち、金融政策の引き締めシグナルと考えている人は65.5%で、中央銀行が今年金利を引き上げる（預金金利を引き上げる）と考えている人は57.5%で、利空A株の投資家は47.8%で、利多A株と影響のない人はそれぞれ24.9%、27.3%だった。データの背後には、実は投資家の何らかの懸念も表れている。

結局、2015-2016年の間、通貨市場の金利が低いため、資本市場のレバレッジが高すぎ、通貨市場の金利上昇はレバレッジ解消に役立つ。資本市場でのレバレッジ買収、レバレッジ増加など、関連株の株価変動を激化させると同時に、客観的にも市場全体のリスクを拡大している。レバレッジを外した場合、市場の安定した運営に有利になり、中小投資家の利益を保護し、株式市場の「野蛮人」と資本ワニ魚肉投資家を防止し、市場から巨額の利益を大幅に盗むことができる。

調査結果によると、中央銀行の通貨市場の金利引き上げの動きはA株に利空していると考えられているが、実際にはそうではないか。木曜日にニュースが発表された後、上海・深セン株式市場はいずれも上昇し、上証指数は今年に入ってからの高値を記録し、利空の「影」はまったく見られなかった。そのため、通貨市場の金利引き上げは、資本市場に与える影響は少なくとも中性的である。現在の株式市場は、その運行規則に従って歩いている。米国の利上げも、中央銀行の落札金利引き上げも、株式市場は「見て見ぬふり」の特性を示していることが最良の証しだ。

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