「技術違約」が都市投資市場投資機関の「信仰」をかき乱すにはどうすればいいのか。

最近、ある都市では借金の違約騒ぎが続いている。

「これまでの新疆兵団6師団の超短融技術的違約を除くと、これは2例目の期限切れの城投債券であり、市場はいわゆる『城投信仰』の打破に注目している」12月9日、北京のある私募機関の関係者は述べた。

しかし、すぐにこの違約も「技術的違約」と判定された。12月9日、21世紀の経済報道記者が独占的に明らかにしたところによると、地元政府の積極的な調整を経て、同時期の都市の債務は期限を過ぎた後、当日に続々と履行された。「技術的な違約」は、予見可能な結末となった。

期限が過ぎた後、地方政府の反応は迅速だったが、関連事件は「城投が実質的に剛対を破った」という初めての象徴的な事件となり、市場で大きな注目を集めている。

約束を破って「びっくりした」

先週金曜日に上述の債券が違約を宣言した後、多くの機関家が概算率を地方政府が調整して解決すると分析した。

12月9日、地元政府に近い機関関係者は、「積極的に解決できなければ、地方政府の今後の借金にも大きな影響がある」と述べた。

これまでキャセイパシフィック・クンアン証券の研究では、政策の積極的な協調の可能性が高いと指摘してきた。一方で、2020年の特定項目債の早期発行額と12月6日の中央政治局会議の調整を見ると、現在の政策天秤は安定成長に偏っている。また、隠れ債務置換が始まったばかりで、デフォルトは市場化隠れ債務置換の難度を高める可能性がある。

実際、城投債のデフォルトに関するケースはほとんど「技術的」に解決されているが、城投会社の非標準製品は、デフォルトの多発地帯になっている。

「これまで貴州省、四川省など多くの地域で地方政府プラットフォームの非標準違約事件が発生し、多くの製品は期限を過ぎても期限を延長し、さらには期限を延長しても期限を超過し続けたが、公開債に対して死守を厳重に防ぎ、機構の信仰も一巡また一巡のチャージだった」とある信託会社プロジェクトマネージャーは指摘した。

信仰はチャージを続ける？

「先週、債券市場で重大な信用債違約事件が2件発生した。すなわち、北京大学方正グループと今回の技術的違約の都市投資債だ」12月9日、ある大型公募基金の固収総監がインタビューを受けた。関連会社の違約事件が市場に与える影響の程度がうかがえる。

「この4年余り、中国の債券市場は徐々に私募債、公募債、国有企業債、中央企業債の剛性を打破し、同時に同業市場で同業預金と同業預金証書の剛性も一緒に打破し、信用市場全体がこのリズムに適応しているようだ。しかし、中国債券投資家として最後に信仰していた大学系中央企業債と城投債は金身不破のままだったが、今週2社が相次いで違約したため、市場は手が回らなかった。」と同関係者は指摘する。

しかし、多くの訪問機関にとって、城投債は依然として配置に値する。

「現在の時点に立っても、地方政府は都市投資プラットフォームがインフラ建設と都市運営の機能を担う必要がある。

「都市部投資債務の推定値は政策周期の変動に伴い、信用スプレッド中枢も下降しており、市場の都市部投資プラットフォームに対する信仰は全体的に強化されている。また、都市部投資の隠れた債務の解消は現在の重要な任務であり、長期的に見れば解消の考え方は時間的な空間転換である可能性が高い。これは債務金利が財政成長よりも小さいことを必要とするため、都市部投資金利中枢は大きく低下する傾向にある」同筋は指摘する。

「債務市場の投資家のほとんどは機関であるが、背後にいる意思決定者もすべて個人であり、リスク選好はそれぞれ異なる。そのため、学校企業信仰と都市投資信仰が破られても、予想が悪い限り、投資家と投資家の資金が残っていれば、債務市場は崩壊せず、発展の過程でいくつかの波乱に見舞われるだけだ」と前述の公募ディレクターは考えている。