アルノは世界一の金持ちになった。LVを売るのではなく

フォーブスの公式サイトの世界長者番付によると、フランスの高級品大手LV（需要面積：1000～2000平方メートル、23のショッピングモールに進出し、今年1社を計画）MHグループのベルナード・アルノー会長（Bernard Arnault）は、現在の純利益は1165億ドルに達し、アマゾンのオーナーであるベソス氏（1156億ドル）を上回っている。

アルノーの富が初めて1000億ドルを超えたのは、昨年6月で、「欧州初の千億（ドル）富豪」、「世界に3人しかいない千億富豪の1人」のタイトルを同時に外した。

LVMHは11月になって162億ドルで米ジュエリーブランドのティファニーを買収し、ぜいたく品業界最大の買収記録を樹立した。このセンセーショナルなビジネスは、LVMHの時価総額が2000億ユーロを突破するのを後押ししている。

2019年全体を見ても、LVMHの株価は60%超上昇し、時価総額は800億ユーロ以上急増した。先週金曜日の終値まで、LVMHの時価総額は2210億ユーロ、フランスの別の高級品大手ケイングループは771億ユーロだった。こうして見ると、LVMHは1年で雲を開けている。

アルノーが世界初の富の座に就いたのは、もちろんバッグを売るだけではあり得ない。超過利益の背後にはスーパー堀があり、LVMHの数十年の発展物語が沈殿している。

資本モデルを底辺に支え、M&Aで急速に発展し、世界を遊走してこそ、今日の贅沢品帝国がある。

162億ドルでティファニーを買うソフトぜいたくからハードぜいたくまで

ぜいたく品大手の発展史は、激しいM&A史だ。

1980年代後半には、高級品業界に切り込んだLVMH（1987年）、歴峰グループ（1988年）、開雲グループ（1988年）が相次いで上場した。この時から、贅沢品業界は新たな発展段階に入り、収益力と投資収益率は贅沢品会社の発展の重要な指標となった。

服飾、逸品小売、カラーメイクから時計ジュエリーまで、ソフト贅沢からハード贅沢まで、LVMHの買収合併の発展経路である。一方、Tiffanyを代表とするハードラグジュアリーブランドのラインナップは、アルノーがトップリッチに登頂するための重要な推進力である。

ファッション・革製品などの伝統的な事業を補強し、会社の運営能力を強化するため、LVMHは20世紀末にテグホイヤーTAG Heuerを買収し、ジュエリー時計の分野に参入し、金融危機後に同部門を補強し、ソフト贅沢からハード贅沢への布石を実現した。

ジュエリー時計はハードぜいたく品であり、顧客は高純価値の人々に集中し、ソフトぜいたく品（ファッション皮革を中心とし、周期性が弱く、季節性が強く、1アイテムあたりの数量が限られ、在庫回転数が速い）とは異なる周期性特徴を持っており、多元的な業務配置はLVMHがこの長期的な業務リスクに対応するのに有利である。

その後、LVMHのジュエリー時計事業は2回の統合を経て、無から有へ、そして徐々に業界3位になった。この背後にある最大の後押しは、2011年に買収されたBvlgariから来ている。

Bvlgariは2011年6月30日に集計し、同年のLVMHジュエリー部門の販売収入の97.8%増を直接推進し、収入の占める割合は2010年の4.9%から10%に上昇した。

以来、LVMHは世界トップのジュエリー時計グループに入り、成長の勢いは今も続いている。データによると、2014年に中国市場の需要下落の影響を受けたほか、残りの時間帯のLVMHジュエリー部門の収入利益は急速に上昇した。

小さなCK、寺庫の背後にある金主ヨーロッパはアジアにまで広がっている

Bvlgari、Tiffanyなどの伝統的なヨーロッパのハードラグジュアリーブランドのほか、LVMHの投資版図もすでにアジアに深く浸透しており、シンガポールのネットレッドブランドCharles&Keith、贅沢品電子商取引寺庫、砂の船アウトレット、上海尚嘉センターなどが含まれている。

これらの投資は、主にLVMH傘下の私募ファンドが行っている。

2001年、LVMHは、2016年に米国の私募投資会社カトゥーンと合併し、消費者を中心とした世界最大の私募株式会社Lカトゥーンとなる私募ファンドと不動産投資機関Lキャプティブを設立した。現在、世界で6つのプラットフォームを通じて投資を行っている。

説明の便宜上、以下のLVMHグループの産業基金はすべてLV基金と呼ばれる。

LV基金はアジアで中国、インド、東南アジアなどの新興経済体を投資目標市場とし、主にファッション、美容保健、家庭アクセサリー、高級ホテル、娯楽メディア、個人教育などの分野に関連している。

投資プロジェクトは、欣賀、慕尚、丸美、Charles & Keith，インド最大の国際高級品流通グループGenesis Luxury、韓国の芸能事務所YG Entertainment、シンガポールの翡翠酒家などもある。中国では、英皇ジュエリー、赫基集団、砂の船、寺庫、ウェールズフィットネスなども投入されている。

LVファンドのアジアへの投資プロジェクトの多くは比較的成熟しており、各細分化分野のヘッド企業であり、主に次のような共通性がある：多ブランドポートフォリオ、特にファッション分野、一定の小売ネットワークとチャネル基盤があり、明確な株式構造で、コア能力を持っています。

これらの企業にとって、LV基金は相対的に直接的で、LVMH傘下の百貨店資源に頼って、チャネル拡張を支援している。

次に、HeckiによるMiss Sixtyの買収やSuperdryとの合弁など、投入ブランドの海外M&Aに役割を果たす。

また、店舗設計、製品開発、サプライチェーン管理、人員育成などの面で支援する。

Charles&Keithを例にとると、LVファンドの投資ロジックを明確に知ることができます。2011年、LV基金はCharles&Keithの株式20%を買収し、すぐに同ブランドの中国進出を支援した。

上海を起点に急速に拡張し、店内で直接支払いができる大型総合ショッピングセンターを立地する傾向にある。同時にブランド建設を重視し、若さ、ファッションを位置づけ、加盟に代わる直営店、店舗設計をシンプルにする。

製品もハンドバッグから靴、ベルト、サングラスなどのアクセサリー類まで展開し、異なる市場で差別化されている。例えば、ヨーロッパ、アメリカは季節性の製品が多く、中国の靴、バッグ製品の割合は一般的にそれぞれ50%である。

これまでCharles&Keithの公式サイトによると、大陸部には286店の店舗があり、各都市の黄金商圏を占めており、「靴業界のZARA」と呼ばれ、若者に人気がある。

全産業チェーンのビッグマックグループが浮上

LVMHは傘下の私募基金を通じて、ブランドの端と場所の端を打ち抜いただけでなく、同時に、ファッション消費の側面を横に覆い、縦に「原料-設計-生産-小売」の完全な価値チェーンを構築するビッグマックグループを形成した。

上流サプライヤーへのM&Aを通じて、各ブランドの生産システムを統合することで、LVMHは生産コストを削減し、製品の品質を確保するだけでなく、競合他社の原料源を抑制することができる。

LVMHはこのほど、傘下のLVMH Métiers d’Art（プロセス）部門を通じてイタリアの製革メーカーMasoni Industria Conciaria SpAの少数株式を買収した。この部門は、グループのサプライチェーンへの投資と支援を専門に担当し、傘下のブランドが最高品質の原材料を獲得できるようにしています。

下流の販売ルートの制御については、端末の制御を実現し、ハイエンド消費財のコア競争力を向上させることができる--良好な販売サービスと顧客体験。

LVMHグループが所有するチャネルのいくつかを次に示します。

DFS：世界最大の免税店事業者、

スフラン・セフォラ：化粧品チェーン、LVMH傘下の化粧品ブランドを集結させるとともに、ロレアル、ガウス、プロクター・アンド・ギャンブルなどの化粧品大手とも提携している。

砂の船：LV基金は2015年に華平投資グループと協力して共同投資し、中国最大のアウトレット開発及び運営会社の一つである。喜んで、GXGなどはすべて砂の船に進駐します；

尚嘉センター：2007年、LVMH傘下のL Real Estate不動産会社は何鴻燊傘下のオーストラリア娯楽グループと提携し、各5億ドルを投資して尚嘉センターを建設し、開業当初はLVMHの各高級ブランドを導入し、恒隆に対抗できる唯一の高級品ショッピングセンターとされていた。後にLVMHが株式を売却し、梁アンジーは尚嘉センターの唯一の所有者となった。

寺庫：国内の有名な高級品電子商取引、LV基金は2018年に京東と共同で1億7500万ドルを投資した。

上述のLVMH産業チェーンを支えるのは、多層的な資本運営だ。

LVMHグループの内部では、産業ファンドの機能は、財務投資と戦略投資を通じて、グループがブランド孵化、新しいモデルの試験水、地域拡張を実現し、財務収益を得るのを支援することである。これもLVファンドの最終目標です。

しかしこれに限らない。砂の船を例にとると、LVMHの資本運用能力をさらに観察することができる。2018年3月、砂の船不動産投資信託（REITs）は、アジア初のアウトレット不動産投資信託としてシンガポール取引所に正式に上場した。

砂の船REITs資産ポートフォリオは重慶両江、重慶璧山、安徽合肥、雲南昆明にある4つのアウトレットプロジェクトをパッケージ化し、合計の純賃貸可能面積は約30万平方メートルで、総評価額は約74億元。このプロジェクトは国際配給とシンガポール国内公開発行の2つのモデルを採用し、発行通貨は新元で、時価総額は約10億新元である。

以上、LVMHグループはプロジェクト端、ブランド端、金融端で強い全産業チェーン会社であることがわかります。結局、大きなLOGOバッグだけでは、世界初の金持ちにはなれない。