紫光国微180億合併案は非資産権と商誉の二つの大きな「ブロックタイガー」によって解決されます。

6月8日、紫光国微（002049.SZ）は低調で出発し、終値までに66.26元を報告し、9.11%下落した。

紫光国の微短期株価は市場の予想を圧迫している。これまでの夜、証券監督会の合併・再編委員会は、紫光国がLinxensをマイクロ買収する案を否決し、市場を驚かせた。

一年前、紫光国微剛が180億元の買収案を披露した時、市場は全く違った反応であった。

紫光国微2019年6月2日に開示された取引事前案によると、株式を発行する方式を通じて紫光神彩、紫錦海阔、紫錦海躍、紅楓資本と鑫刃刃山に投資し、その合計保有する紫光聯盛の100%株を購入し、Linxens（立聯信）を間接的に制御し、標的の資産の価格は180億元である。

これに対して、今回の買収合併案には、市場の各方面から大きな期待が寄せられています。

しかし、今回の買収合併案はなぜ否定されたのですか？次のステップ紫光国マイクロは合併を再開しますか？二つの審査と意見はどう解決しますか？21世紀の経済報道記者は様々な人士を取材して、これらの問題を解決しようとしました。

「上質」の表示がされていますか？

証券監督会の公式サイトが6月5日に発表した公告によると、紫光国が株式の発行を申請して資産を購入する方案に対して提出した審査意見は、標的の資産権に瑕疵があり、「上場会社の重大な資産再構築管理弁法」第11条の規定に適合していない。また、標的の資産のれんの金額が比較的大きいため、申請者は今回の取引が上場会社の資産の質を高めるのに役立つと十分に説明できていない。

ニュースが出ると、市場は騒然となる。

「市場も会社も意外だったはずです。これは一緒に国有企業が主導した大規模なM&Aで、また国家が強力に発展するチップの領域で、順調に過ぎるのは普通の問題は大きくありません。6月8日、会社に近い市場関係者によると。

これまでの研報では、資本市場の期待が高まっています。

中銀証券が指摘したように、会社はスマートチップの分野で技術がリードしており、標的資産の紫光聯盛と会社のスマートセキュリティチップの協同効果が明らかであると同時に、会社がFPGAの分野で深いレイアウトを持っていることを考慮して、成長空間が大きく、初めてカバーして、「買い入れ」の評価を与えている。

西南証券研報はさらに産業政策、再編政策、国産代替、産業協同と標的の業界地位などの面から、紫光国微とチップ産業に対する買収合併の意義を分析した。

紫光国微は取引事前案において、取引が完了したら、紫光国微は上流と下流の統合を実現し、知能安全チップとマイクロコネクタの設計、販売を同時に提供し、自主的に制御できる知能安全チップモジュールを提供し、国内の政府機構、国有企業とキー分野に自主的に制御できる安全保障を提供すると述べました。上場会社は「安全チップ＋インテリジェント接続」のレイアウトを実現し、より完全なスマートセキュリティチップ産業チェーンを構築する。

複数の市場関係者は記者に対し、標的資産は確かに優れていると語った。

公開情報によると、Linxensグループの主な業務はマイクロコネクタ、RFID埋め込み部品およびアンテナに焦点を当てており、RFID埋め込みおよびアンテナ製品業界の地位は世界的にリードしており、2018年のマイクロコネクタ製品は電気通信カードのサブアプリケーション端末市場シェア、銀行カードの応用端末市場シェアはいずれも50%を超えている。

「Linxensはスマートカードのコネクタを作っています。市場にも相補的なものがあります。紫光聯盛の業務は主に海外にあります。会社はこれを利用して海外の知能安全チップ業務を開拓し、その市場シェアとグローバル競争力を高めます。Linxensも会社に頼って国内市場を開拓することができます。電子業界のアナリストは記者に言いました。

“障害者”はまだ解決していない。

「チップ」「自主制御」「国産代替」…この合併案は多くのラベルが貼られている。ここ数年来、国家の政策は強力に集積回路の産業発展を支持して、上場会社にとって、また産業の協同を実現することができて、どうして見たところ完璧な合併案は否定されますか？

証券監督会の審査意見は主に資産権の帰属と評判の問題に集中している。21世紀の経済報道記者は、二つの審査意見はいずれも証券監督会がこれまでにフィードバックした注目点であることに気づいた。

資産権の瑕疵については、証券監督会の二次フィードバックの意見によると、今回の取引にはまだローン銀団の同意が必要で、現在はまだ取得されていません。関連ローンと質権設定契約に基づいて、標的の資産は主にフランスのLullyを経営しています。Aの全株式は依然として質権設定状態にあり、解除の前提は質権設定者が形式と価値を提供して輸出入銀行に満足させるその他の担保を提供し、当該担保の登録、届出などの権利改善措置を完成することである。

これに対して、紫光国の微返答によると、紫光資本は証券監督会の合併・再編委員会が今回の取引を審査する前に貸付銀団から今回の取引に対する同意を得て、上場会社などの各当事者は銀団の同意が得られない前に今回の取引を実施しないことを承諾しています。

商誉について、紫光国微は今回の買収合併は新たな商誉を形成しないと表していますが、Linxensグループの歴史上、自身が何度も買収や買収を経験したことがあるため、紫光聯の帳簿面には大きな金額の商誉が存在しています。

上記の2点は致命的な問題ではないと、上記の市場関係者は考えています。「財産権問題は補充協議で解決できます。れんの問題は或いは紫光集団の株を差し引くことによって、対価を減らすことによって、一部のれんを減らすことができます。ただ、このような処理は取締役会を再開し、案を修正する必要があります。時間が長いので、2～3月以降に進められるかもしれません。

しかし、上海のベテランの投資家は第一の問題がもっと重要だと思っています。

債権者は取引の先決条件であり、資産権の帰属に直接影響することに同意します。商誉高は解決しなければならない問題ではなく、未来の発展空間と潜在力を十分に検証できます。減損リスクが大きくないことを実証して、受け入れられるべきです。

市場関係者は、買収再開の可能性が高いとの憶測が広がっている。

買収の最新の進展について。6月8日、紫光国のマイクロ董事の杜林虎氏はメールで21世紀の経済報道記者に対し、「上場会社のこちら側はまだ市場に対する応答がない」と述べた。

一方、杜林虎氏は「会社の重大な資産再構築申請はまだ成立していないが、決定は会社とLinxensグループの実際の運営に影響を与えることはない。双方は紫光グループ傘下の企業として、業務提携を図り、協力を図る面では依然として天然の優位性を有しており、双方は引き続き探索し、関連の協力を深めていきます。（編集者：巫燕玲）