모금 분화: 기구 LP 가 주도 하 는 시장 출하

지난 1 년 동안 주주 권 투자 업 계 는 '얼음 과 불의 노래' 를 선 보 였 다. 인민폐 펀드 시장 은 자금 모금 이 절벽 처럼 떨 어 지고 자금 과 기 회 는 머리 기구 에 집중 되 었 다.모금 분화 의 배경 에서 주주 권투 업 기구 가 상하 위 에서 어떻게 조화 로 운 공영 을 할 수 있 습 니까?자본 추 운 겨울 에 펀드 를 모 은 기구 들 은 어떤 경험 을 가지 고 공유 할 수 있 습 니까?LP 들 이 모금 추 운 겨울 을 어떻게 생각 하 는 지, GP 선정 기준 에 대해 어떻게 변화 가 있 습 니까?

11 월 20 일 남방의 재 경 옴 니 미디어 그룹 지도, 21 세기 경제 보도 가 주최 한 '제9 회 중국 혁신 자본 연례 회' 에 서 는 노 투자, 원 화 진 곤, 화산 석 자본, 창 발전, 화 개 자본, 산 행 자본, 대금 자본 등 여러 명의 게 스 트 들 이 이 화 제 를 둘러싸 고 토론 했다.

서 청?데이터 다이어그램

원 화 진 곤 의 합작 파트너 인 서 청: 주주 권 투자 업 계 는 올리브 형 에서 아령 형 으로 발전 한다.

2018 년 하반기 이후 모 펀드, GP 펀드, 프로젝트 는 모두 '원천 이 살 아 있 는 물이 없다' 는 것 을 실 감 했다.

자금 부족 이 가 져 온 결과: 첫째, 기업 차원 에서 볼 때 자금 이 중후 반 의 머리 프로젝트 로 집중 되 고 초기 에 지원 해 야 하 는 기업 이 돈 을 받 지 못 한다.둘째, GP 의 측면 에서 볼 때 자금 을 모 으 는 과정 에서 받 는 엄 청 난 스트레스 이 고 투자 할 때 신중 도가 높아진다.좋 은 점 은 모두 가 최대한 세분 화 시 키 는 것 이다. 좋 지 않 은 점 은 일부 기업 이 새로운 융자 를 할 때 모든 사람 이 손 을 대지 않 는 다 는 것 이다.기 존의 은행 대출 체 계 는 중 소기 업 에 대한 지원 이 부족 하기 때문에 기업 의 생존 환경 이 어렵 고 신 융자 가 완성 되 지 못 해서 기업 에 치 명 적 이다.셋째, FoF 의 측면 에서 볼 때 FoF 기금 의 모집 이 쉽 지 않 고 현재 의 도전 은 더욱 심각 하 다.현재 시장 에서 대부분의 자금 은 기능 적 인 자금 으로 GP, 좋 은 프로젝트 를 지원 할 수 있 는 자금 이 매우 적다.

우 리 는 주주 권 투 자 를 장기 적 으로 주목 하 는 산업 으로 여기 고 이 차원 에서 우수 하 다 고 생각 하 는 GP 를 발굴 하고 지원 하 며 동반 하여 그들 과 함께 성장 하여 주주 권 투자 업계 에서 발전의 기 회 를 얻 도록 한다.

세상 이 어떻게 변 하든지 간 에 우 리 는 자신 이 무엇 을 할 수 있 는 지 알 아야 한다.안정 과 지속 가능 한 전략 을 유지 하고 진정 으로 잘 하 는 것 은 우리 가 시장 변화 에 응대 하 는 핵심 적 인 사고 이다.

안정 은 고정된 것 이 아니다. 우 리 는 외부 환경 과 자신의 포 지 셔 닝 을 결합 하여 전략 을 조정 할 것 이다. 예 를 들 어 변화 하 는 시장 에서 산업 방향, 투자 단계, 흑 마 와 백 마 를 조합 하 는 것 이다.

우 리 는 인민폐 지분 투자 의 발전 을 세 단계 로 나 누 었 다. 2006 에서 2012 까지 는 걸음 마 단계 이 고 그 당시 의 특징 은 자본 시장 과 더욱 가 깝 고 Pre - IPO 를 보면 가장 핵심 적 인 전략 이 었 다.2013 년 부터 대량의 자금 이 몰 려 오기 시 작 했 고 시장 은 2.0 단계 에 들 어 섰 다. 특징 은 프로젝트 와 더욱 가 까 워 지고 육성 프로젝트 가 성장 한 것 이다. 2018 년 부터 3.0 시대 에 들 어 갔 는데 그 특징 은 산업 과 더욱 가 까 워 진 것 이다. 우 리 는 산업 에 깊이 갈 수 있 는 GP 를 보고 싶다.3.0 시대 에 우 리 는 산업 에서 나 오고 산업 서 비 스 를 한 팀 을 보고 싶 습 니 다. 그들 은 산업 발전의 전망 과 추 세 를 쉽게 볼 수 있 고 초기 프로젝트 도 쉽게 볼 수 있 으 며 투자 한 후에 기업 을 도 울 수 있 습 니 다.

우 리 는 미래 업 계 는 올리브 형 에서 아령 형 으로 발전 할 것 이 라 고 생각한다. 미래의 GP 는 산업화 방향 에서 초기, A 차 로 가 고 다른 한편, 산업 합병 방향 으로 가 는 것 이다.

장 소양.데이터 다이어그램

화산석 자본 관리 파트너 인 장 소양: 달러 GP 관리 인민폐 펀드 의 경로 가 원활 하 다.

위안 화 펀드 와 달러 펀드 의 수 요 는 크게 다르다. 가장 큰 차 이 는 완전 펀드 주기의 수익 과 펀드 중의 프로젝트 에 대한 최종 수익 기대 가 다르다 는 것 이다.

위안 화 펀드 와 달러 펀드 가 관리 스타일 과 능력 조합 에서 도 완전히 일치 하지 않 아 이들 이 프로젝트 를 하 는 방법 이 똑 같 지 않다 는 것 이다.누구 보다 좋 은 사람 이 없 으 며, 누가 중국 에서 더 잘 적응 할 수 있 을 까?

8 년 전 전체 달러 펀드 가 위안 화 펀드 보다 더 돈 을 벌 수 있 기 때문에 지금의 시장 은 꼭 그런 것 이 아니 라 위안 화 펀드 는 국내 하나만 수출 해도 좋 을 것 이다.

달러 펀드 를 관리 한 사람 이 다시 인민폐 펀드 를 관리 하 는 것 은 비교적 원활 한 경로 이 고 바람 의 통제 가 더욱 엄격 하 며 프로젝트 의 질 에 대한 요구 가 더욱 타당 하 다. 시장 에 장시간 동안 설립 된 달러 펀드 의 전체 내부 투자 절 차 는 비교적 엄격 하고 체계 적 이다.

펀드 관 리 는 두 가지 방식 이 있 는데 한 가지 결정 권 이 비교적 집중 된다 는 것 은 여러 가지 위험 이 한 사람 에 게 걸 린 다 는 뜻 이다. 하 나 는 파트너 가 균형 적 이 고 민주 적 이지 만 이런 방식 은 단체 분열 의 위험 이 존재 한다.달러 펀드 가 이 두 가지 방식 을 사용 하면 어느 것 이 든 만들어 진 것 이 있다. 결정 권 이 집중 되 더 라 도 정도 가 깊 지 않 고 인민폐 펀드 는 결정 권 집중 관리 방식 으로 조금 더 많다. 물론 개인 이 부담 하 는 위험 이 더욱 크다 는 것 을 의미한다.

올해 의 융자 환경 에서 자금 을 만 들 수 있다 면 좋 은 회사 입 니 다. 평가 액 이 지난번 보다 20% 오 르 더 라 도 괜 찮 습 니 다. GP 에 게 올 해 는 LP 를 만 들 수 있 는 것 도 매우 좋 은 GP 입 니 다.

매우 고맙다.데이터 다이어그램

창 발전 총 경리 보조, 창 과 김 이사 총 경리 감사 진: 펀드 는 정부 와 시장의 관 계 를 균형 시 켜 야 한다.

창 발전 은 국가 가 혁신 창업 과 첨단 기업 의 발전 을 지원 하 는 큰 배경 에서 설립 되 었 다.생태 적 이 고 플랫폼 형 회사 로 서 업 무 는 자본, 자산, 생산 및 복 3 대 분야 에서 전개 되 고 기업 에 자금, 공간 과 원 스 톱 서 비 스 를 제공한다.

2017 년 3 월 부터 지금까지 독립 적 으로 관리 해 온 모 펀드 두 마리 가 합작 펀드 34 마리, 직접, 간접 투자 프로젝트 700 여 개 에 달 했다.2018 년 하반기 이후 기업 이 경제적 인 영향 을 많이 받 아 서브 펀드 의 모금 에 어려움 이 있 었 다. 이에 우 리 는 자금 과 기업 에 더 많은 지원 과 도움 을 주 었 고 대량의 업무 도 했다.

자본 관리 신규 의 영향 을 받 아 현재 시장 에서 많은 펀드 출자 는 정부 유도 기금 과 국유 자금 이 있다.앞으로 한 동안 정부 유도 펀드 는 기금 모집 의 중요 한 원천 으로 계속 되 고 우 리 는 모 펀드 로 서 시장 화 자금 을 확대 하려 고 시도 하고 있다.

정부 가 기금 을 이 끌 려 면 정부 와 시장의 관 계 를 균형 시 켜 야 한다.기금 을 모집 할 때 정부의 수 요 를 파악 하고 시장 화 된 수단 으로 정부 가 산업 발전 을 이 끌 고 자원 의 정착 을 유도 하 는 수 요 를 고려 해 야 한다.

창 발전 은 창 평 구 과학기술 산업 모 펀드 의 관리자 로 서 정부 유도 속성 을 가진다.우 리 는 창 평 구 중점 산업 방향, 예 를 들 어 의료 건강, 종합 MT 산업 을 중심 으로 펀드 투 자 를 할 것 이다.

저 희 는 2019 년 이전에 투 자 했 던 투 자 를 정리 한 결과 약, 기계, IVD, 정확 한 의료 등 분야 에 전념 하 는 업계 전문 펀드 가 반 가 까 운 금액 입 니 다.팬 MT 분야 에서 도 빅 데이터, 클 라 우 드 컴 퓨 팅, 인터넷 에 집중 하 는 팀 을 포함 합 니 다.

GP 를 선택 할 때 팀 의 과거 투자 실적 을 중시 하고 이 를 바탕 으로 정부 가 원 하 는 방향 으로 이 끌 어 나 간다.앞으로 우 리 는 의료 건강, 범 MT 의 세분 분야 에 깊이 갈 아 놓 은 서브 펀드 에 계속 구 조 를 할 것 이다. 다른 한편, 일부 선두 기업 과 협력 하여 펀드 를 설립 하고 산업 체인 의 상하 류 를 중심 으로 구 조 를 할 것 이다.

우리 에 게 는 정부 가 선도 하 는 성격 을 나타 내 는 동시에 시장 화 된 방식 으로 투자 기구 와 합작 을 하 게 될 것 이다.

허 소림.데이터 다이어그램

화 개 자본 회장 허 샤 오 린: 모금 난 은 '기구 가 너무 많 고 특색 이 너무 적다' 는 것 이다.

기구 가 보편적으로 어려움 을 만 나 는데 가장 핵심 적 인 원인 은 돈 을 벌 지 않 는 것 이다.새로운 규정, 시장 이 좋 지 않 고 무역 전쟁 에 기인 할 필 요 는 없다. 이런 것들 은 우리 가 투자 하 는 것 과 관련 이 있 지만 그렇게 큰 관 계 는 아니다.

저 는 개인 적 으로 시장 자체 가 돈 이 부족 하지 않 고 단지 일부 기구 에 게 는 돈 이 부족 하 다 고 생각 합 니 다.현재 너무 많은 GP 는 LP 에 있어 동 질 화 되 고 특색 이 없 으 며 2 만 여 개의 GP 는 절대 모 펀드 의 등록 명단 에 들 어 갈 수 없다.

그래서 현재 의 모금 난 은 주로 두 가지 원인 으로 첫째, 기구 가 돈 을 벌 지 않 고 둘째, 기구 가 특색 이 부족 하 다.더 나 아가 투자 기관 과 산업의 결합 이 좋 지 않다.

나 는 2009 년 부터 투자 기관 이 결국은 업계 형 펀드 로 가 야 한다 고 주장 했다.예 를 들 어 우리 가 주목 하 는 의료 건강 분야 에 대해 서 는 세분 분야 에서 깊이 이해 해 야 한다.

그래서 각 기관 은 자신의 특색 을 가지 고 자신의 핵심 경 쟁 력 을 찾 아야 한다.당신 과 다른 기관 들 의 가장 큰 차별 화 는 무엇 입 니까? 팀 은 무엇으로 돈 을 벌 고 있 습 니까? 이것 은 LP 가 당신 에 게 돈 을 줄 때 가장 중요 하 게 생각 하 는 점 입 니 다.실제 연 차 수익 률 이 두 자리 수 까지 된다 면 분명 돈 이 부족 하지 않 을 것 이다.

인민폐 펀드 는 기본적으로 3 기, 4 기 까지 하면 점점 규범 화 된다.저 는 모금 과정 에서 자신 을 속상 하 게 하 는 두 가지 문 제 를 많이 들 었 습 니 다. 하 나 는 지금 전문 적 으로 모금 을 하고 있 는 지, 다른 하 나 는 현재 의 프로젝트 를 현장 에 다시 보 시 겠 습 니까?

의료 투 자 를 하 는 프로젝트 의 예 를 들 어 우 리 는 1 년 에 300 개 프로젝트 를 보고 40 개 프로젝트 를 세 웠 다. 내 가 현장 에 가서 본 것 은 20 개 로 입 항목 의 절반 을 차지한다. 우 리 는 입 항 을 한 후에 제3자 가 회 의 를 하고 마지막 에 11 - 12 개 를 투자 했다.우리 내부 에 서 는 모든 투자 위원회 프로젝트 의 핵심 파트너 가 반드시 와 야 한 다 는 규정 이 있다.

현재 펀드 투 자 를 하 는 과정 에서 잠재 LP 는 당신 의 과거 실적 을 본 후에 당신 과 더 많은 이 야 기 를 나 눌 수 있 는 것 은 업계 투자 논리 입 니 다.만약 에 투자 논리, 투자 전략, 과거 프로젝트 에 대해 명확 하 게 파악 하지 못 한다 면 전문 적 인 모 펀드 와 기구 투자 자 들 은 돈 을 투자 하지 않 을 것 이다.

따라서 파트너 가 투자 에 많은 시간 을 투자 하 는 것 은 적지 않 지만 투자 와 밀접 한 관 계 를 가진다.투자 기 구 는 투자 자 관계 의 연결 이 필요 하 다. 진정 으로 좋 은 것 은 일 선 에서 투 자 를 하 는 사람 이 과거 실적 의 실현 에 맞 춰 LP 에 투자 전략 을 말 하 는 것 이 가장 좋 은 태도 다.

진위 호.데이터 다이어그램

큰 종 자본 파트너 진 위 호: PE 의 기 회 는 가치 창조 에 있다.

중국의 PE 업 계 는 지난 20 여 년 간 의 발전 을 돌 이 켜 보면 세 단 계 는 1990 년대 부터 2007 년, 2007 년, 과거 1 ~ 2 년 으로 나 뉘 어 현재 의 새로운 시기 로 나 눌 수 있다.

첫 번 째 단계 에 중국 시장의 투자 규 모 는 매우 작 기 때문에 2007 년 이후 의 두 번 째 단계 에 들 어가 야 금 의 발전 단계 에 들 어 갈 수 있다.2007 - 2018 년 상반기 에 시장 에 대량의 자금 이 몰 려 왔 기 때문에 우 리 는 올해 시장의 돈 이 줄 었 다 는 것 이 아니 라 10 년 동안 시장 이 너무 뜨 겁 고 돈 이 너무 많 았 다.

시장 이 뜨 거울 때 어떤 항목 이 나 와 도 많은 투자 자 들 이 뺏 고 투자 기 구 는 평가 액 에 대해 규율 성과 원칙 성 이 없 으 며 높 은 시장 을 형성 했다.투자 자 들 이 2019 년 까지 '돈 을 벌 지 못 한다' 는 사실 을 발견 한 것 은 지난 몇 년 간 시장 을 따라 다 니 면서 그들 이 치 른 대가 가 너무 높 기 때문이다.올해 시장 은 냉정 함 과 질서정연 함 으로 돌아 오기 시 작 했 으 며 프로젝트 를 볼 때 기업 의 기본 면 을 합 리 적 으로 살 펴 본다.

그래서 우 리 는 지난 십 여 년 을 고속도로 발전 하고 열광 적 인 10 년 으로 정리 할 수 있다.앞으로 10 년 동안 어떤 일이 벌 어 질 까?우 리 는 우선 기업 의 기본 면 을 중심 으로 더 많은 시간 과 정력 을 기업 의 기본 면 을 바탕 으로 근본 적 인 판단 을 해 야 한다 고 생각한다.

관심 분 야 를 보면 투자 기 구 는 업계 에 더욱 집중 하 게 될 것 이다. 한두 개의 업 종 을 깊이 연구 하고 잠재 적 인 선두 자 를 발견 하 며 관리 진과 공동으로 프로젝트 를 다 듬 으 면 자본 도 점점 머리 로 집중 할 것 이다.

투자 로 벌 어 들 인 돈 은 몇 가지 측면 에서 나온다. 첫 번 째 는 성장 이다. 예 를 들 어 지난 10 년 동안 중국 경제 와 기업 의 높 은 성장, 두 번 째 는 지렛대 의 차익 이다. 지난 10 년 동안 이런 기회 가 많 았 다.앞으로 10 년 동안 두 번 째 기 회 는 점점 줄 어 들 것 이 고, 세 번 째 기 회 는 바로 가치 창조 의 기회 이다.

PE 와 VC 투 자 는 자본 의 일 만 이 아니 라 기업 에 들 어가 실질 적 으로 기업 을 도와 주 는 일 을 해 야 한다.앞으로 10 년 동안 우 리 는 가치 창조 에 더 많은 노력 을 기울 여 기업 의 합작 파트너 가 되 어야 한다.

서서히.데이터 다이어그램

야 산 행 자본 창시 파트너 서 시: TMT 투 자 를 하려 면 '2 + 20' 의 기 회 를 잡 아야 한다.

미국 과 중국의 투자 역 사 를 재평가 하면 서 진정 으로 투자 가치 가 있 고 장기 적 으로 보유 할 기업 은 매우 유한 하 다. 앞으로 10 년 동안 의 구조 적 기 회 를 분석 하고 우리 의 결론 은 '2 + 20' 이다.

TMT 분 야 는 매년 1 ~ 2 개 에 100 억 달러 의 기 회 를 주 는 회사 가 태 어 나 10 억 달러 이상 의 회사 가 탄생 한다.중국 에 등 록 된 PE / VC 기 구 는 2 만 개가 넘 는 미국 보다 몇 배 나 많다.전체 시장 에서 보면 인민폐 든 달러 든 모두 실제 적 으로 돈 이 부족 하지 않 고 순조롭게 융자 를 할 수 있 는 근본 이 자신의 가 치 를 증명 하고 LP 에 우수한 투자 실적 을 낼 수 있 는 지 여 부 를 판단 할 수 있다.

산 행 의 투자 실천 에서 우 리 는 '저격 수' 를 견지 하고 진정한 트랙 에서 가치 투 자 를 한다.우 리 는 매년 10 개의 안건 에 만 투자 하지 않 고, 단지 5 백만 달러 에서 몇 천만 달러 까지 만 투자 한다.

업계 가 재 검 을 하 는 과정 에서 살아 남 을 수 있 는 것 은 장기 적 으로 시장 에 좋 은 보답 을 가 져 다 주 는 단체 이다.시장 이 추워 지고 있 고 마 태 효과 도 현저 하지만 이런 것들 이 우리 에 게 미 치 는 영향 이 크 지 않다. 우 리 는 기 존의 구조 와 리듬 에 따라 우리 의 투자 리듬 과 원칙 에 따라 효과 적 인 추진 을 할 것 이다.

투 자 를 하려 면 시간 이동 주 기 를 고려 해 야 한다. 그 중에서 나 를 끌 어 들 인 것 은 그 동안 의 불확실 성 때문이다.우 리 는 큰 추세 와 방향 에서 진정한 사고 와 연 구 를 하고 날 카 로 운 관찰 을 유지 해 야 한다. 전선 에 가서 조사 연 구 를 하고 산업 을 정리 해 야 좋 은 프로젝트 를 찾 을 수 있다.

앞으로 중국의 일부 산업 은 구조 적 으로 이동 하 는 기 회 를 많이 가 질 것 이다. 'ABCD', 5G, AI 등 기술 의 발전 과 중국의 넓 은 시장 을 결합 시 키 는 기 회 를 포함한다.미래의 새로운 기술 인 프 라 시설 이 등장 할 때 새로운 기회 가 생 길 것 이다. 우 리 는 실시 간 으로 발전 하고 자기 교 체 를 유지 해 야 다음 에 비교적 큰 기 회 를 얻 을 수 있다.

조룡.데이터 다이어그램

차 오 룡 투자 이사 이사: 2019 년 의 시장 은 '산 이 높 고 달 이 작 으 며 바닥 이 드러나다' 고 할 수 있다.

중국의 기구 투자 자 들 에 게 2019 년 은 비교적 어 려 운 한 해 였 다.각종 압력 속 에서 투 자 를 지속 해 야 할 뿐만 아니 라 각종 내외 적 위험 요인 도 신 중 히 처리 해 야 한다.이 동시에 시장 면 에서 전달 되 어 온 신호 도 낙관적 이지 않 고 수익 이 지속 적 으로 낮 아 지고 양질 의 자산 이 부족 하 며 배치 부담 이 커진다.다른 한편, 전체적으로 하 행 주기 에 있 지만 체계 적 인 위험 이 점차적으로 방출 되면 서 투자 시장의 거품 은 어느 정도 완화 되 었 고 일부 자산 의 가격 이 하락 하 며 안전 경계 가 향상 되 고 가치 가 있 는 관리자 와 자산 도 현저 하 다.

전체적으로 보면 2019 년 의 시장 정리 와 전략 전망 은 높 은 산 과 달 이 작고 현저 한 것 으로 요약 할 수 있다.어려움 이 크 고, 기대 가 낮 으 며, 거품 이 떨 어 지고, 가치 가 두 드 러 지 는 것 이다.

국내 자산 의 배분 에 있어 투자 자 들 은 앞으로 시장 기회 가 희박 한 정상 상태, 즉 자산 의 난 상 태 를 직면 하 게 될 것 이다.한편, 전통 투자 의 투자 수익 률 이 점점 낮 아 지고 전체적인 수익 요 구 를 만족 시 키 지 못 해 주식 과 채권 등 종류 에 대한 투자 능력 에 대한 요 구 는 더욱 높 아 질 것 이다.다른 한편, 기구 투자 자 는 반드시 비 유동성 의 다른 유형의 자산 에 수익 을 요구 하 는데 즉, 높 은 위험 과 긴 기한 에 수익 을 내야 한다.

전체적인 구성 방법 에 있어 기 구 는 전략 을 더욱 세 심하게 정 해 야 한다. 소음 제거 - 주동 적 인 선택 은 다음 주 기 를 향 한 투자 조합 을 구축 하 는 것 이다.