창업판 볶음'껍데기'나생문 차각 뉴딜 백일 단 한 건도 착지 K선 고가'이호 착지'껍데기

2월 28일, 창업판이 폭락하자 시장인사들은 전기의 일파만파 시세를 음미하고있는데 마치 다른 맛이 있는것 같다.

21세기 경제보도 기자의 추적에 따르면 새로운 규정과 재융자 새로운 규정을 차용하여 이번 창업판 시세의 관건적인 구동을 구성하였다.

구동력 실화냐?

기자의 조사에 따르면 정책호재의 배후에는 이렇게 큰 자본생태권에서 진정으로 착지할수 있는 항목이 아주 적다.

2019년 10월 18일, 재편성 새 규정이 정식으로 발표된후 지금까지 창업판에 중대한 재편성방안을 공개한 기업은 12개에 불과하다.2018년, 2019년 한 해 동안 이 수치는 각각 45개, 40개로 정책 완화 후 창업판 외연 인수합병에 대한 촉진 작용이 뚜렷하지 않다.

그동안 시장에서 큰 기대를 모았던 창업판의 차용은 더욱 참담했다. 4개월이 지났지만 첫 주문은 여전히 드러나지 않고 있다.

21세기 경제보도 기자는 단독으로 연방준비제도 (Fed · 연준) 증권 M & A 업무부가 최근 내놓은'M & A 재편성 새 규정 영향 기하학'보고서 (이하'재편성 새 규정 영향 보고서') 를 입수했다.이 보고서는"창업판 차용을 엄금하기 몇 년 전 많은 자산이 유차용 방식을 통해 창업판에서 변칙적으로 차용돼 시장의 논란이 일고 있다. 2016년 개정된'사상 최악의 팀 신규 규정'도 이에 대해 엄격한 규제를 가하고 있다. 현재 창업판 차용증은 크게 완화되는 것을 좋아하지만 실제 표현은 예상과 크게 다르다"고 지적했다."

투기 풍조가 때때로 시장을 뒤흔들다.

2019년 중순"차용"신호가 방출된후 창업판은 여러차례의 일반상승을 맞이했다. 특히 시가가 20억이하인 중소기업, 창투개념, 성적차주 등이 이번 투기의 주력군이였다.

위험주 주변을 사냥하는'결사대'는 폭풍그룹 (300431.SZ) 의 매달 상한가처럼 지각하지만 결석한 적이 없다.

이호착지'짝사랑'

일찍 2019년 6월 20일, 증감회는 신판"재조합방법"에 대해 공개적으로 의견을 청취하여 특정 전략신흥목적물이 창업판에 재조합하여 상장하는것을 허용했다.

그 후 창업판 저시가주가 광희를 맞이하여 하루 동안 무려 61개의 각주가 상한가를 기록했다.

후이중주식(300371.SZ), 바오더주식(30023.SZ), 룽위안기술(300105.SZ) 등은 여러 날 연속 상한가를 기록했다.

오늘날까지도 이런 전형적인 각자원주들은 여전히 가끔 활약하고있다.

그러나 2급 시장과 격렬한 반전을 이룬 것은 정책이 이미 개방되었음에도 불구하고 창업판의 차각은 좀처럼 정착되지 않고 있으며, 창업판의'차각 1주'경쟁에 참여했던 길약홀딩스, 산정설계, 달지과학기술 등이 잇달아 잠잠해졌다.

21세기 경제보도 통계에 따르면 가장 먼저 방안을 내놓은 길약지주의 수정약업 인수 사건은 계획 13일 만에 끝났다.

기자가 취재하여 알아본데 따르면 화투교육과 애매하고 오래동안 분명하지 않았던 산정설계는 더욱 전형적인 사례로서 여전히 현임 대주주의 다음단계를 기다리지 못하고있다.

인수 계획을 공개할 때 화투교육 자회사 화투투자는"상장회사의 지속적인 경영 능력과 수익성을 강화하고 상장회사의 자산 품질을 개선하는 각도에서 출발하여 정보 공개 의무자가 관련 법률 법규에 부합하는 전제하에 상장회사의 주요 영업 업무에 대해 적절하고 합리적이며 필요한 조정을 제의할 가능성을 배제할 수 없다"고 밝힌 바 있다.

2019년 11월, 화투투자는 정식으로 주주권양수와 표결권양수의 방식으로 산정설계의 통제권을 따냈으며 2020년 1월, 산정설계의 전칭은"화도산정설계주식유한회사"로 변경되였다.

그러나 2월 27일, 산딩디자인증권부 인사는 기자에게"우리의 이런 것은 원래 차용이 아니다. 지금은 통제권의 변경이다. 만약 (미래 주주들이) 자산을 주입할 계획이 있다면 우리는 즉시 공고할 것이다."

이처럼 통제권을 취득하고도 관망세를 지속하는 확약자는 A주 시장에서 드물지 않다.

21세기 경제보도 기자의 불완전한 통계에 따르면 2019년 10월 정책이 실시된 이래 지금까지 창업판은 이미 근 20개 상장회사의 실소유자가 바뀌었지만 대다수 대주주는 후속동작이 없었다.

자산 주입 약속을 거의 완수하지 못한 형파동력은 산하의 두 개의 손실이 심각하고 사업 기간이 길지 않은 신에너지 자산을 달지테크놀로지에 기증했고, 원래 시장의 기대에 의해 상장회사 시스템 내에 주입된 위마자동차는 형파동력과 관계를 끊으려고 애썼다.

공개자료에 따르면 형파동력의 주요집행동업자는 릉파신에너지이고 후자는 위마자동차의 창립주주가 발기하여 설립한 기업이며 릉파신에너지 리사장 심휘는 동시에 위마의 창시자, 리사장 겸 CEO이다.

인수 의지가 공개될 때 형파동력은 적절한 시기를 선택하여 실제 지배인이 통제하는 신에너지동력전지 자산을 규정된 절차에 따라 상장회사에 주입하겠다고 약속했다.

그동안 위마자동차는"링파신에너지와 독립적으로 운영되는 두 기업이며, 링파신에너지의 일상적인 운영과 의사결정에 참여하고 영향을 주지 않는다"며"다지테크놀로지의 인수는 링파신에너지의 독립적인 회사 행위이며, 웨이마자동차의 일부 임원이 링파신에너지에 대한 투자에 참여하는 것은 회사 임원의 개인 행위에 속한다"고 끊임없이 강조했다.

지지과학기술통제권을 따낸후 형파동력의 행동도 시장에"희망"을 보여주지 못했다.

2020년 1월, 릉파신에너지는 다지과학기술에 두 신에너지자동차부품 및 부대생산기업을 무상으로 기증하였지만 설립시간이 모두 길지 않고 모두 결손상태에 처해있어 자산부채률이 비교적 높았다.

그 중 하나인 후난신민아는 2019년 3월에 설립되어 2019년 1월부터 11월까지 매출이 0이고 280만 5100위안의 손실을 보았으며 자산부채율은 91.74% 에 달하였다.또 다른 쓰촨신민아는 2018년 5월 설립돼 2018년과 2019년 1~11월 매출이 각각 0, 5150만5100원, 순이익은 각각 -2767만4800원과 -533만5800원으로 자산부채율이 89.58% 에 달했다.

핑계를 대고 왜 착지하기가 어렵습니까?

"제한을 풀었다고 해서 이런 거래를 자극하는 것은 아니다. 원래 차용한 사건도 매년 많지 않다."2월 28일, 유명 투자은행 인사 왕지웨는 방문을 받고 지적했다.

2급시장의"기대"가 달성된것과 승낙자들이 집단적으로"관망"하는 반차사이에 사례희소성의 배후에는 일부 론리의 변화도 숨어있다.

새로운 재편 규정에 따르면,"창업판 재편 상장 개혁을 추진하고, 국가 전략에 부합하는 첨단 기술 산업과 전략적 신흥 산업 관련 자산이 창업판 재편 상장을 허용한다."

"이 기준에 부합하는 자산은 기본적으로 과학창업판, 심지어 중소판, 창업판까지 올라갈 수 있다.예전에는 차용증의 가장 큰 장점은 줄을 서지 않아도 된다는 것이었지만 지금은 상장 통로가 원활하고 줄을 설 필요도 없다."2월 27일 국내 베테랑 투자은행 담당자가 인터뷰에 응했다.

2019년 7월 22일 정식 개장부터 2020년 2월 28일까지 과학창업판 상장기업은 이미 91개에 달했다. 기자의 통계에 따르면 과학창업판 기업은 사전 공개에서 정식 상장까지 평균 대기 시간이 192일에 불과하고 대기 시간이 가장 짧은 중국 통호는 2019년 4월 16일 사전 공개에서 2019년 7월 22일 상장까지 97일 간격이다.

"핵심 원인은 역시 양질의 자원이 너무 적기 때문이다. 전략 신흥 업종은 1년에 몇 개의 기업을 배출할 수 없다. 이미 투자은행에 의해 IPO로 끌려갔다. 상장 자원이 없다."앞에서 서술한 투자은행 책임자는 감개무량했다.

사실 창업판을 버리고 A주 시장 전체를 봐도 차입 상황은 좋지 않다.

"새 규정 재편 영향 보고서"에 따르면 2016년부터 지금까지 차각 시장은 줄곧 하락세를 보이고 있다.2019년 A주 상장회사가 새로 공개한 차각은 10건에 불과했고 차각 성공률도 5년 만에 최저치를 기록해 성공률이 30% (2018년 성공률 63.64%) 에 그쳤다.

이밖에"신규재편영향보고"는 2015~2019년 차각자산의 핵심재무와 경영지표를 한층 더 고찰한 결과 영업수입이 10억원을 초과하고 순리윤이 5억원을 초과하며 총자산이 50억원을 초과하고 순자산이 20억원을 초과하여 대응되는 차각자산수량이 2016년부터 지속적으로 하락하여 최근 3년간 량질의 차각자산수량이 줄곧 슬럼프구역에 처해있었다.품질이 하락하는 상황에서 차각자산은 또 경계해야 할 특징을 보이고있다. 즉 부채률이 비교적 높다. 례를 들면 2019년의 9개 차각자산 (그중 영웅상호오락은 두번 차각하여 같은 자산으로 계산한다.) 중 7개의 부채률이 50% 를 초과해 77.78% 를 차지했다.2017년부터 2019년까지 차각자산부채률은 모두 고공행진을 지속했으며 부채률이 50% 를 넘는 자산이 차지하는 비률은 2015년과 2016년보다 훨씬 높았다.

2020년의 차각시장에 대해 한 투자은행인사는 차각정책이 완화되더라도 2020년의 차각시장은 여전히 과담할것이라고 예단했다.

연방준비제도이사회 (FRB) 증권의 분석에 따르면, 주요 원인은 세 가지이다: 첫째, 양질의 상장 자원이 고갈되고 있고, 전통 업종 중의 선두 회사는 이미 기본적으로 상장이 완료되었으며, 신흥 업종에서 성장한 회사는 수량이 매우 제한적일 뿐만 아니라 이미 IPO 투자은행에 의해"점거"되었다;둘째, 차용심사비준의 시간우세는 더 이상 없다.셋째, 중국계 주식 회귀 배당금은 이미 끝났다.

"최근 양질의 상장 자원이 고갈되고 있고, 과학 창업판과 창업판 등록제의 강력한 추진 등 요소가 차용자산의 질적 하락의 중요한 원인이며, 향후 하락 추세는 여전히 남아 있다.""새로운 규정 재편 영향 보고서"는 지적했다.

"껍데기" 볶음 위험

논리는 이미 조용히 변했지만, 시장은 아직 완전히 정신을 차리지 못했다.차용증은 땅에 떨어질 수 없지만, 창업판의"작은 것을 볶는다","껍질을 볶는다"는 현상은 멈추지 않았다.

2019년 10월 18일'재조합 방법'발표부터 2020년 2월 28일까지 같은 기간 껍데기 자원지수 상승폭은 7.27%, 차용을 완화한 창업판에 대응하는 창업판 종합지수 상승폭은 20.63%, 소형판 성장지수 상승폭은 13.72%, 상하이지수 상승폭은 -1.97% 였다.

"재조합방법" 이 발표된 이튿날, 폭풍그룹, 천상환경, 천룡광전 등 시가가 10억원 미만인"위험주"가 분분히 상한가를 기록했다. 2019년 10월 18일부터 지금까지 폭풍그룹은 도합 8거래일간 주가가 징후없이 상한가를 기록했다.

"이런 현상을 초래한 원인은 두 가지가 있다. 첫째는 시장이 신호를 전달하는 문제이다. 많은 주식 투자자들은 아직 차용이 지금까지 성공하지 못했다는 것을 깨닫지 못했다. 둘째는 차용 재편이라는 제재가 이미 뿌리 깊게 박혀 있기 때문이다. 20여 년 동안 많은 사람들이 돈을 벌게 했다. 관성이 너무 크다."라고 앞서 말한 베테랑 투자은행 인사가 말했다.

왕지웨도 양질의 자산이 희소하고 과학창업판이 분류되는 것 외에"이 창업판이 많이 올랐고 (차용) 거래에도 불리하다"고 덧붙였다.

사실, 작은 것을 볶고 나쁜 것을 볶는 현상의'대두'는 이미 감독관리층의 재편성 정책 완화의 원래 취지에 위배된다.

"감독관리층이 재편상장의 초심을 대폭 완화한 것은 상장회사의 신진대사를 가속화하기 위한 것이지만, 현재의 차용거래시장을 보면 이 정책의 초심은 아직 실현되지 않았고, 오히려 일부 불안한 부작용을 가져오는 것은 사실 감독관리층이 원하지 않는 것이다.""신규재편영향보고서"는 지적했다.

그는"2급 시장 투자자들이 감독층의 정책 제정 취지를 발견하지 못하면 감독당국이 차입 상장 기준을 다시 조일 가능성을 배제할 수 없다"고 주장했다.

그나마 다행스러운 수치는 비록 껍질을 볶는 현상이 여전히 존재하지만 지난 몇년간 툭하면 10여개의 상한가, 수십배의 상승폭에 비해 현재의"수익"은 이미 이전보다 훨씬 못하며 대다수 시가가 낮고 위험이 높은 개별주의 2020년이래의 전반 추세는 여전히 하락한것이다.

그 중 가장 전형적인 위험주인 폭풍그룹의 주가 이동 뒤에는 거래자들이'좌우로 서로 싸우는'개인투자자와 유휴자금이 많다.

이 회사가 2019년 10월-11월에 발표한 세 가지 용호순위에서 궈타이쥔안 상하이 장쑤로 증권 영업부, 궈타이쥔안 순더다량 증권 영업부 등 여러 영업부는 각각 여러 거래일의"구매자"와"판매자"에 여러 차례 나타났다.2020년 이후 폭풍그룹의 주가는 누적 20.82% 하락했다.

"(시장은 일반적으로) 차용도 인수합병과 재편성이라고 생각하지만, 차용도 사실 IPO의 변종이다.비록 수량이 제한되여있지만 시장의 투기풍조에 큰 영향을 미치고 자본시장의 가격책정메커니즘에 불리하다."앞에서 서술한 베테랑 투자은행 인사는 다음과 같이 표시했다.