방직 의 류: 면화 수요 가 혁신 적 으로 높 아 지면 가격 의 강 세 를 이 끌 고 면방 의 선두 자 리 를 굳 게 본다.

328 면화 지 수 는 명절 전의 18000 위안 에서 명절 후 21000 위안 / 톤 을 넘 어 섰 다.이 동시에 업계 조사 에 따 르 면 신장 신 면 씨 면 환산 면 가격 은 328 면화 지 수 를 현저히 초과 했다.

우 리 는 전 세계 면화 수요 가 최고 치 를 혁신 하고 재고 가 정상 상태 로 돌아 가 는 배경 에서 현재 면화 가격 은 충분 한 기반 을 갖 추고 있 으 며 천 홍 방직, 화 푸 패션, 백 륭 동방 을 비롯 한 면방 선두 회사 에 중점 을 두 는 것 을 건의 합 니 다.

투자 요점

전 세계: 면화 수요 가 혁신 적 으로 높 아 지고 재고 가 건강 상태 로 돌아간다.

전 세계 의 공급 과 수요 관 계 를 보면 전염병 에 따 른 수요 하락 은 이미 끝났다.USDA 에 따 르 면 전염병 의 영향 으로 전 세계 면화 소비량 은 19 / 20 년도 에 기 존 2 천 623 만 t 에서 2 천 239 만 t 으로 떨 어 졌 지만 1 년 여의 회복 을 거 쳐 현재 21 / 22 년도 면화 소비량 은 2 천 700 만 t 을 넘 어 최근 15 년 만 에 최고 수준 에 이 를 것 으로 예상 된다.

공급 에 있어 수요 의 현저 한 회복 아래 전 세계 에서 중국 을 제외 한 몇 대 면화 생산량 이 모두 증가 하 였 으 나 날씨 와 재해 등의 영향 (미국 허리케인, 인도 목화 벌레 등) 과 전염병 의 제한 을 받 아 전 세계 면화 총생산량 은 연간 2600 만 톤 의 왼쪽 과 오른쪽 수준 으로 회 복 될 것 으로 예상 되 며, 여전히 전염병 발생 전 2700 만 톤 에 가 까 운 생산량 고 위 를 회복 하지 못 하고 있다.

따라서 2 년 연속 생산량 이 수요 보다 적은 후에 전 세계 면화 재 고 는 전염병 발생 이 막 발생 한 19 / 20 년도 의 2132 만 톤 에서 21 / 22 년도 의 1887 만 톤 으로 대체적으로 전염병 발생 전 1750 만 톤 수준 에 가깝다.면화 의 재고 소비 비율 도 기본적으로 0.7 정도 로 기본적으로 정상이다.

우 리 는 전 세계 면화 의 공급 과 수요 관 계 는 이미 전염병 의 어 려 운 단 계 를 완전히 넘 기 고 정상 상태 로 돌아 갔다 고 생각한다. 수요 가 따뜻 해 지면 서 전 세계 면화 가격 은 상 향 적 인 기초 조건 을 갖 추고 있다.

중국: 면화 의 감산, 수요 가 왕성 하고 압연 공장 이 증가 하여 단기 적 인 가격 인상 을 촉진 하 는 중국의 공급 과 수요 관계 도 이번 면화 가격 상승 을 촉진 시 켰 다.공급 측면 에서 볼 때 한편 으로 는 면화 가격 이 지난 몇 년 간 의 부진 과 다른 농작물 가격 의 상승 으로 인해 다른 한편 으로 는 올해 신장 날씨 문제 로 인해 USDA 는 21 / 22 년도 중국의 면화 생산량 이 582 만 톤 으로 동기 대비 9% 이상 떨 어 질 것 으로 예상 했다.

수요 측면 에서 볼 때 우 리 는 수요 가 회복 되 지만 해외 방직 생산 능력 이 제한 을 받 는 배경 에서 전 세계 의 류 주문 의 환류 로 인해 중국 면화 소 비 는 지속 적 으로 893 만 톤 으로 최근 10 년 동안 가장 높 은 수준 으로 회복 되 었 다.

그래서 우 리 는 현재 중국의 면화 공급 이 300 만 톤 이 넘 는 부족 한 곳 에서또한 여러 해 동안 재 고 를 제거 한 후에 중국 면화 의 재고 수준 과 창고 판매 비율 도 10 년 최저 수준 으로 점점 떨 어 졌 다. 이런 것들 은 모두 이번 면화 가격 상승의 기초 가 되 었 다.

이 동시에 신장 은 최근 몇 년 동안 압연 공장 의 생산 능력 이 대폭 증가 하여 현재 재고 가 전체적으로 낮 고 신 면 의 공급 이 다소 떨 어 진 상황 에서 단기 면화 가격 의 가속 상승 을 더욱 촉진 시 켰 다.

투자 제안: 면화 가격 은 현재 가격 에 기반 을 다 져 주 고 면방 의 선두 자 리 를 잘 보면 현재 전 세계 든 중국의 면화 소비량 이 모두 신속하게 반등 하 는 동시에 전 세계 특히 중국의 면화 재 고 는 상대 적 으로 낮은 위치 에 왔 다. 우 리 는 현재 면화 가격 이 2 만 위안 정도 의 톤 당 가격 대 에 공급 과 수요 에 있어 비교적 강 한 기반 을 갖 추고 있다 고 생각한다.

투자 목 표를 보면 우 리 는 충분히 이익 을 얻 을 수 있 는 면방 의 선두 주자 인 천 홍 방직, 화 푸 패션 과 백 륭 동방 을 확 고 히 추천 합 니 다.

(1) 천 홍 방직 은 전 세계 스 판 가방 코어 의 선두 주자 로 서 원사 생산 능력 은 21H1 에서 414 만 주괴 에 달 했 고 커 다란 원사 생산 능력 은 회사 에 비교적 큰 면화 가격 실적 의 탄력 을 가 져 왔 다.우 리 는 회사 의 원사 업 무 는 매년 면 으로 80 만 톤 을 초과 하 는 동시에 회 사 는 일년 내 내 5 개 월 의 면화 재 고 를 유지 할 것 이 라 고 예측 합 니 다.

21H1 은 회사 원가 의 면화 가격 은 약 16000 위안 / 톤 이 고 회사 의 장부 + 도로 에 총 35 만 톤 정도 의 재고 가 있 습 니 다. 만약 에 면화 가격 이 현재 가격 을 유지 하면 이 부분의 재 고 는 회사 에 톤 당 3000 위안 정도 의 이윤 을 창 출 할 수 있 습 니 다.21H1 사의 재고 원자재 가 치 는 32 억 6 천만 원 이다.

우 리 는 천 홍 방직 21 ~ 23 년 실적 이 24.7 / 23.2 / 26.8 억 으로 평가 액 3.4 / 3.7 / 3.2X 에 대응 할 것 으로 예상 합 니 다. 회사 의 하류 업무 확장 에 따 른 실적 증가 와 면화 가격 상승 에 따 른 추가 이윤 을 고려 하여 우 리 는 회사 의 21 년 실적 이 계속 상승 할 가능성 이 크다 고 생각 합 니 다. 이전 평가 치 는 '매입' 등급 을 유지 하고 추천 을 확 고 히 합 니 다.

(2) 화 푸 패션 은 색 방적 의 선두 주자 로 서 21H1 까지 200 만 개의 원사 생산 능력 을 가지 고 있 으 며 원사 와 망 사슬 을 합 친 업 무 는 매년 면 으로 30 만 톤 이상 을 사용한다.재고 주 기 를 보면 회사 의 재고 면 역시 반년 정도 의 차원 을 유지 하고 있 으 며, 우 리 는 회사 가 원사 본업 에 사용 하 는 면화 창고 에 10 ~ 15 만 톤 사이 가 존재 할 것 이 라 고 추산 한다.이에 따라 천 홍 과 비슷 하 게 화 푸 역시 3000 위안 안팎 의 단 톤 흑 자 를 낼 전망 이다.21H1 사의 재고 원자재 가 치 는 27 억 9 천만 원 이다.

마찬가지 로 현재 면화 가격 의 단기 대폭 상승 에 따 른 탄력성 을 고려 하지 않 고 우 리 는 화 푸 패션 21 ~ 23 년 실적 4.8 / 5.5 / 6.3 억 원 으로 평가 치 15.5 / 13.7 / 12.9X 에 대응 할 것 으로 예상 된다.면화 가격 에 따 른 추가 탄력 외 에 도 화 푸 는 디지털 화 된 스마트 공장 건설 에 총 력 을 기울 이 고 있 으 며, 연내 신장 100 만 주괴 의 설치 작업 을 마 칠 예정 이 며, 전면 완공 후 회사 의 운영 효율 과 이윤율 이 현저히 높 아 질 것 으로 예상 된다.따라서 현재 평가 에서 '매입' 등급 을 유지한다.

(3) 백 륭 동방 역시 색 방사 의 선두 주자 로 서 현재 원사 생산 능력 은 180 만 주괴 정도 이 고 21H1 회사 의 창고 원자재 가 치 는 23 억 2 천만 위안 이다.만 득 일치 예상 에 따 르 면 회사 의 21 ~ 23 년 실적 은 10.0 / 10.8 / 12.4 억 으로 평가 치 8.9 / 8.3 / 7.2X 에 대응 하여 역시 중점 적 인 관심 을 가 질 것 을 건의 합 니 다.