ギリシャ債務ドタバタが金融市場全体に影響

　　ギリシャ悪化が市場を騒がせているワガママユーロは下落せず反発

この期間の世界金融市場動乱が起こり、ギリシャの茶番劇に伴って一歩一歩踏み込んできたことで、世界のリスク回避感情が急速に高まり、その影響で世界の株式市場が急落し、低評価債の収益率が急騰し、リスク回避金の価格も支えられて上昇した。しかし、ギリシャの債務懸念に悩まされているユーロは、ギリシャのリスク回避で弱体化することなく、底をついて回復して最後に高値になるという背景にはどんな情報が隠されているのだろうか。

具体的な市場動向では、ユーロは対ドル（1.1205、-0.0025、-0.22%）で4つの取引日の上位に立って1.12に上昇し、ギリシャ債務危機による早期の大幅な跳躍ギャップを完全に回収した。ドル指数（95.0938、0.1348、0.14%）は揺れが弱く、米国経済のデータは予想に及ばなかった。現物金価格が上昇したのは、ギリシャ債務デフォルト世界の株式市場を大きく切り開くことを懸念し、危険回避金価格の魅力を高めた。原油価格は3週間ぶりの安値に触れ、ギリシャ危機の悪化に押され、市場はイラン情勢に注目している。

ユーロは対ドルで4取引日高の1.12に上昇し、ギリシャ債務危機による早期の大幅な跳躍ギャップを完全に回収した。ユーロが対ドルで上昇したのは、リスク回避感情が高まっている間に、ユーロが融資通貨として市場に吸収されたからだ。スイス中央銀行の日内介入市場もユーロを下支えしている。ギリシャ国民投票を前に、市場にはまだ楽観的な感情が残っている。また、夜に発表された米国の成屋販売データは低調で、ドルの下落を抑え、ユーロにも一定の支えとなっている。

まず、ユーロは融資通貨として市場に吸収され、ユーロ高を支える重要な要素である。投資家は株式市場やその他のベンチャー市場の資金をユーロに移した。モルガン・スタンレーロンドン駐在のIan Stannard欧州通貨戦略責任者は、「ギリシャ危機の影響が為替市場に与える影響は他の市場ほど明らかではなく、融資通貨としてのユーロの地位が一定の役割を果たしている。投資家が欧州から資金を完全に撤退させた時だけ、ギリシャ危機のユーロへの衝撃が深く感じられる」と述べた。

オランダ協力銀行のシニア為替ストラテジスト、ジェーン・フォーリー氏は、ギリシャ情勢への懸念がキャリー取引融資通貨としてのユーロの魅力を低下させ、ユーロを引き上げたと述べた。キャリー取引では、投資家はボラティリティの低い市場でユーロを借り入れ、その後売り、利益の高い通貨を購入した。

次に、スイス中央銀行はユーロ購入を通じて瑞郎を購入することが市場介入の目的となり、ユーロにも支えとなっている。スイス中央銀行のジョーダン総裁は、中央銀行が瑞郎の為替相場を抑えるために為替市場に介入したと述べた。ジョーダンは先週、瑞郎が大幅に過大評価され、ギリシャのデフォルトは危険回避資金の大量購入を引き起こす可能性があると述べた。ジョーダン氏は中央銀行が非常に困難な状況で介入したと述べ、ギリシャ債務危機が事態をどの方向に発展させるかは誰も知らないと述べた。

ニューヨークのメロン銀行の為替ストラテジスト、ニール・メラー氏は、「スイス当局はユーロが対瑞郎（1.0381、-0.0006、-0.06%）に対して1.30に戻ることを望んでおり、現在の価格はおろか、1.20の水準にも言及する必要はない」と述べた。

最後に、ギリシャ国民投票の前に、市場には比較的楽観的な感情を持っている人もいる。欧州市場では、EU執行委員のモスコビッチ氏がギリシャとの合意の可能性があると述べた。また、EUはギリシャの銀行業に対する保証計画を延長し、12月31日まで継続するとの情報もある。

ロンドンにあるBMOキャピタル・マーケッツ欧州通貨戦略責任者のスティーブン・ギャロ氏は、「離ギリシャ国民投票アジア盤の序盤にユーロ対ドルで下落したギリシャのEU離脱リスクが現実になるのかどうか、不確実性もあり、影響が広がるのは明らかに肯定的だが、今のところは限られているようだ」。

RBC Capital Marketsのシニア為替アナリスト、Sue Trinh氏は言う。「最初の揺れの後、市場は少し落ち着いているように見えます。市場は基本的に資金が流出している状態なので、少し利益の売り圧力が出ていると思います。情報面のリスクは依然として高く、市場はギリシャ側に注目しています」

しかし、ユーロは対ドルで日内に上昇したものの、ユーロ後市を見過ごすアナリストも少なくない。フランスのパリ銀行為替市場の戦略家Sam Lynton-Brown氏は、アウトバウンドによるユーロの対ドル上昇は短い可能性があり、ユーロの空頭を持つ投資家も月曜日に利益を得ていると述べた。今日のような避難環境では、倉庫の位置を平らげる動作がある。しかし、倉庫の分析によると、為替投資家が保有しているユーロの空洞は以前よりずっと少ないため、倉庫を平らにする行動もそれほど積極的ではなく、以前ほど激しくない可能性がある」と述べた。

ゴールドマンサックスのブルックス首席通貨ストラテジストは、今回のギリシャ国民投票でユーロが再び暴落相場を迎えるとみている。彼は、2011年にギリシャが債務再編に関する国民投票を提案したことがあり、ユーロは10%以上暴落し、3カ月以内に市場の空白が2倍になったと指摘した。今回の国民投票で異なるのは、チプラス氏がユーロに与える利空圧力に反対する投票を呼びかけたのは4年前をはるかに上回り、危機がユーロをエスカレートさせたり300ポイント下落させたりした場合、欧州中央銀行も債務購入規模を拡大して欧州債の収益率の上昇幅を制限する可能性があり、これはユーロが対ドルで平価に下落することをさらに推進するだろう。

ギリシャは先週末、債権者との合意に至らず、債務不履行に近づき、そうなれば同国をユーロ圏から撤退させる可能性がある。ギリシャは実際に欧州の債権者の提案を拒否し、ギリシャが火曜日に期限切れになる16億ユーロの国際通貨基金の代金を違約する可能性が高い。

ギリシャのチプラス首相が7月5日に国民投票を行うと発表し、ギリシャの有権者が政府が反対している救助条件を受け入れるかどうかを決定することになり、欧州当局者は大いに驚いた。ギリシャも銀行を閉鎖し、投資家の現金撤退で銀行システムが崩壊しないよう資本規制を実施している。

先週金曜日の商品先物取引委員会（CFTC）が発表したデータによると、一部の投資家は最新の危機点に達する前にユーロの多頭押注を削減し始めた。6月23日現在、ユーロの空洞は前の週の89357口から99306口に増加し、前の週のユーロの純空洞は7月末以来の低水準だった。ギリシャがデフォルトすれば、同国がユーロ圏から撤退する可能性があり、多くの投資家は最終的にユーロ圏全体を弱めることを懸念している。

日中のユーロ圏の経済データは軟調だが、これらの軟調なデータはユーロをあまり圧迫していない。具体的なデータによると、ユーロ圏の6月の景気指数は103.5、予想は103.8、前の値は103.8、ドイツの6月CPIは前年同月比0.3%、予想0.5%、前の0.7%だった。

ドル指数は揺れが弱く、米国経済のデータは予想に及ばなかった。米国が発表した成屋の契約販売データはドルを圧迫して軟調だった。現在の市場の焦点は、今週木曜日に発表される米国の非農業雇用データに集中している。

近日中に米国で発表された成屋の契約販売データは予想に及ばなかった。具体的なデータによると、米国の5月の成屋契約販売指数の月率は0.9%で、予想は1.2%、前の値は2.7%だった。

このデータについて、分析によると、今月の成屋契約販売指数は2006年4月以来の高値を記録し、5カ月連続で上昇を記録し、米国の住宅市場がさらに回復したことを示している。第1四半期の厳しい寒さが米国の住宅市場の回復を圧迫したが、労働力市場の引き締め、賃金の伸び率の改善で住宅市場は上昇している。今回のデータは総合的に住宅市場の回復が米国経済成長に原動力を注入していることを示している。

別の影響の少ない米国のデータによると、米国の6月ダラス連邦準備制度理事会の商業活動指数は-7.0、予想-16、前の値-20.8だった。

最近、ギリシャ情勢が不安定なため、FRBの利上げ時期はさらにつかみにくい状況になっている。多くのアナリストはFRBが9月に利上げする可能性があると予想していたが、ギリシャがユーロ圏から撤退し、金融市場の混乱や世界的な成長を損なうことになれば、FRBの利上げ時期に対する予想は後にずれ込む可能性がある。

「FRB通信社」のHilsenrath氏は、世界的な金融市場の混乱が米経済に打撃を与えている中で、米連邦公開市場委員会FOMCがFRBの利上げ延期を招く可能性があると述べた。彼は、家庭や商業支出に不確実性があり、最近のギリシャ、中国、プエルトリコ市場の動揺により金融市場が不安定になり、ドルが急騰し、米国経済が減速する可能性があるため、FRBは9月以降に利上げする可能性があると指摘した。

FRBのイエレン議長は、金利引き上げ決定は雇用市場の改善にかかっていると述べた。調査によると、アナリストが木曜日に発表する予定の非農業雇用報告書によると、5月に予想外に28万人の雇用が追加されたのに続き、米国の6月の雇用は23万2000人の雇用が追加された。

現物金価格が上昇、ギリシャ債務のデフォルト懸念で世界的に痛手株式市場、危険回避金価格の魅力を高めた。リスク回避の魅力は、金市の長期的な将来性に対する投資家の不安を相殺した。現物金は0.4%上昇し、1オンス当たり1178.90ドル、第2四半期は0.3%下落し、第4四半期連続下落した。金価格は一時1週間近く高い1186.91ドルに上昇したが、その後は一部の上昇幅を戻した。現物銀は0.6%下落し、1オンス当たり15.67ドルを報告した。

米国株は世界的な株式市場の下落に追随し、ギリシャが債務不履行に迫ったため、ユーロは対ドルでやや早期急落から反発した。

ドル指数は月曜日にユーロ相場の上昇で1.3%以上下落した。相対的に弱いドルは、ドル建ての大口商品先物契約の保有と取引コストの低下を意味し、金を含む先物契約の投資吸引力と価格に支持作用がある。

ギリシャ政府当局者は、ギリシャは火曜日に期限切れの国際通貨基金（IMF）の16億ユーロの融資を返済しないと述べた。

ゴールドForecaster.comの創始者で主要ライターのJulian Phillips氏は最新の市場レビューで、金はギリシャ情勢に本当に反応していないと書いている。金と銀の価格は、EU内部の事件がユーロ相場と世界市場の連鎖的な影響を完全に発揮してから反応する可能性がある。

Julian Phillips氏は、「国民投票の結果が否定的で、ギリシャがEUを去ることになれば、我々は全面的な衝撃を見るだろう。ギリシャが条件を受け入れれば、EU加盟国資格を満たしていないと認定され、脱退を余儀なくされる可能性もある。ギリシャがユーロ圏を脱退する可能性は85%あり、この場合金は事態の発展に完全な影響を感じるだろう。”

ニューデリーのトランザクションコンサルタント企業英シゲニアのチーフマーケットアナリスト、Chintan Karnai氏によると、ユーロ圏も米国もギリシャをこのようにユーロ圏から離れさせないという。ギリシャをユーロ圏から離脱させれば、長期的な政治的結果はギリシャがロシアに近づくことになるだろう。北大西洋条約機構は、ギリシャをロシア主導の貿易同盟の一部にすることは決してない。ギリシャとロシアの関係が深まりつつあることは、西側世界を不安にさせている。

大環境は金市にとって依然として相対的に不利であり、米国は今年も金利を引き上げる可能性があり、これは無利子金を保有する機会コストを増やすことになるだろう。

世界最大の金支援上場取引基金（ETF）SPDRゴールドシェアーズは先週、保有金量が9.5トン増加し、2月初め以来最大の週間上昇幅となった。

原油価格は3週間ぶりの安値に触れ、ギリシャ危機の悪化に押され、市場はイラン情勢に注目している。原油先物は月曜日に3週間ぶりの安値に触れ、ギリシャが銀行を閉鎖し資本規制を実施したことでリスク感情が広がっているが、イランは西側諸国との核交渉を延長し、供給過剰だった市場にイラン原油をより多く輸出しようとしているようだ。

ブレント原油先物の決算価格は1・25ドルまたは約2%下落し、1バレル当たり62.01ドルとなり、6月5日以来最も低かった。米国の原油先物は1.30ドル、または2.2%下落し、1バレル当たり58.33ドルとなり、6月8日以来の最低決済価格となった。

ギリシャは一時、ドルの対ユーロ上昇を懸念したが、その後はドルが上昇から下落に転じ、原油価格の下落幅を制限した。

Tyche Capital AdvisorsのTariq Zahir氏は、「今日の動きはすべてギリシャ情勢の影響を受けており、イランの核合意の期限は明日から約1週間延期されているため、今日はリスク回避の日だ」と述べた。

ClipperDataの大口商品研究責任者Matt Smith氏は、「ギリシャによる持続的な不確実性が原油市場からの資金脱出を引き起こし、イラン制裁に関する交渉の進展もこの傾向をさらに支持したにすぎない。市場の痛恨不確かさ、ギリシャのユーロ圏脱退の可能性が市場を動揺させている」と述べた。

ロンドンでPVMのアナリスト、David Hufton氏は研究報告書で、「ユーロ、欧州株式市場、債券市場で起きたことは原油価格にとって非常に重要かもしれない。原油はまだ自分の道を続けることができるのか」と提案した。

ギリシャと債権者の交渉決裂は危機を悪化させ、ギリシャは月曜日に銀行とATMを閉鎖した。あるアナリストによると、ギリシャの金融不安はエネルギー需要の先行きに対する市場の懸念を引き起こしているという。

また、今週末にギリシャで国民投票が行われる前に救済条項を受け入れるかどうかを決めるため、ギリシャ危機は解決されず、原油価格がさらに下落する可能性があるというアナリストもいる。

市場もイラン問題の発展に注目し続けている。火曜日はイランが核開発プロジェクトについて西側世界と合意した期限だ。合意が形成されれば、イランは制裁措置の解除を受け、世界市場に原油をより多く輸出することが期待される。これは原油価格にさらなる圧力をかけるはずだ。

市場関係者も火曜日に米国石油協会（API）が発表する先週の米国原油需給状況報告に注目しており、水曜日には米国エネルギー資料協会（EIA）も週次在庫データを発表する。

今週の金曜日は米国の独立日休暇だったが、今後3日間は中国、ユーロ圏、米国の製造業統計、米国の6月雇用データなど、多くの重要なデータが発表された。

北京時間5時11分、ドル指数は94.90/92、ユーロはドルに対して1.1239/41、現物金価格は1179.48ドル/オンスだった。